銀娛較同業估值溢價為合理反映前景
澳門受到10月黃金週帶動，季度至今的每日中場賭收較第三季增長約11%，而每日貴賓廳賭收則較第三季增長約7%。各大行分析均對行業前景保持樂觀，而眾多濠賭股之中，銀河娛樂(00027)仍為行業首選之一。
銀娛的第三季經營數據顯示，23年第三季淨收益97 億港元，同比增長374%，經調整EBITDA 爲28 億港元，同比增長576%。公司的EBITDA 穩健修復，中場博彩及零售業務表現亮麗，23年第三季經調整EBITDA 繼續環比提升，符合年內行業GGR 整體持續修復勢頭。第三季度博彩業務淨贏率偏低，令經調整EBITDA 減少約1.22 億港元，淨贏率正常化後第三季度經調整EBITDA 爲29 億港元，同比增長615%。
公司中場業務的恢復在第三季持續加速且超2019 同期，第三季整體中場博彩收益約爲2019 同期的102%，其中澳門銀河達到2019 同期的121%，表現亮麗。澳門星際約爲2019 同期的71%，也維持增長。貴賓業務和角子機業務博彩收益較2019 同期的恢復度也較23年第二季有一定環比提升；零售銷售和相關的商場租賃已恢復正常，23年第三季公司旗下商場租金收入爲3.79 億港元，相當於2019 同期水平的114%。
主要物業均表現較好，澳門銀河在博彩收益中佔比近85%，仍發揮核心作用，第三季度7 間酒店平均入住率98%。公司路氹三期銀河國際會議中心、銀河綜藝館、澳門銀河萊福士及澳門安達仕酒店均已開幕，其中安達仕酒店9 月15 日開幕，設計目標是支持銀河國際會議中心內的MICE 和綜藝館設施。三期核心物業落地後可期待逐步培育和貢獻新曲線。公司繼續推進第四期建築，將引入多間高端酒店品牌，擁有4000 個座位的劇院、多元化的餐飲、零售、非博彩設施、園林和水上玩樂園區。第四期發展面積約60 萬平方米，目標於2027 年竣工。
預期銀娛四季度澳門博彩及公司業務預計持續修復，同時公司在行業內GGR 及EBITDA 恢復程度領先，未來將深度受益路氹三期和四期的業績逐步貢獻，以及自身優質領先的財務和現金流狀況。由於公司處於淨現金狀態，加上各項利好因素令公司有別於其他同業。雖然現價較同業出現溢價，但卻能適當反映增長前景。待股價回落至41至42元收集，穿39元止蝕，首目標為升穿44元上望46元，中線目標為48至50元。
古天后
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