<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=wAPX1HepqA24RkYW1AuHYA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c2{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c0{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c1{height:12pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:18pt;color:#2f5496;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#2f5496;font-size:16pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#2f5496;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:4pt;color:#2f5496;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#2f5496;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c0"><span class="c2">九毛九有望迎來盈利拐點</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">估值為上市以來底部範圍,再下行風險有限,開始收集待盈利改善,2.2元料有支持,不過3元為初步阻力,升破3元方有條件扭轉跌勢。</span></p><p class="c0"><span class="c2">雖然宏觀復甦緩慢,但由於經營一直受壓,九毛九(09922)去年股價回調逾四成,目前估值已處於上市以來底部,近期國內促消費政策組合拳接連出台,若後續翻檯率實質性改善後,槓桿效應下公司有望展現出強利潤彈性,且公司多品牌孵化戰略持續推進,可靜待盈利拐點到來。而公司調整菜單推出高性價比產品,優化門店與總部層面成本等努力,加上公司拓展的加盟店和衛星店新模型,成熟後也有望貢獻新增長。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">九毛九的主力品牌均維持穩健擴張,全年擴張目標具備較高可達成性。截至2024年三季度末,太二/慫/九毛九門店分別爲654間(直營642/加盟12間)/79/72家。2024年前三季度,太二/慫/九毛九分別新開68/24/4家門店,公司已將太二/慫,全年開店計劃調整爲新開93(內地80間,以及內地以外13間)/25家,結合品牌開店季節性節奏,公司全年擴張計劃具備較高可達成性。公司堅持性價比,客單價環比小幅下降。2024 年三季度,太二/慫/九毛九客單價分別爲69/97/54元,環比第二季分別為持平/減少7元/及減少1元,其中慫客單價環比走低較多,主要因暑期單桌就餐人次增加所致。同店銷售降幅築底,翻檯率邊際略有走高。雖然整體表現仍承壓,但環比二季度降幅已呈現築底跡象。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">2024 年九毛九已分別出售那未大叔是大廚(高端粵菜)及3間位於中國內地的賴美麗餐廳(烤魚品牌),同時於2月份宣佈太二/山的山外面酸湯火鍋開放加盟業務,聚焦發展核心品牌組合。至7月30日,太二酸菜魚宣佈將與美團達成戰略合作,太二預計今年開出50家品牌衛星店。據新浪財經報道,截至8月初,太二酸菜魚已在廣州、深圳、上海及廈門等多地開設30多家衛星門店,且未來將尋找更多適宜區域佈局此類門店。太二的「衛星店」佈局於街邊,店面緊湊,門店面積估計在40-60平,店鋪不設堂食,僅有外賣架供外賣員拿取,預計將與傳統Mall店形成有力互補。不過仍要留意行業競爭加劇、併購整合風險、商譽減值風險、擴張速度不及預期等風險。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">內容僅供參考,不構成投資建議</span></p></body></html>