<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=1BVhQjsg_ddXeTZ1N5YwRA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c2{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Aptos";font-style:normal}.c0{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:415.3pt;padding:72pt 90pt 72pt 90pt}.c1{height:12pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.0;text-align:center}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;text-align:center}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}h1{padding-top:24pt;color:#0f4761;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:16pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h4{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:14pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#0f4761;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c0"><span class="c2">工行穩定分紅為高息股之選</span></p><p class="c0"><span class="c2">現價買入，守4.8元上望目標5.2至5.5元，中線目標6至6.5元，4.5元不容有失</span></p><p class="c0"><span class="c2">工商銀行(01398)作爲國內最大的商業銀行，擁有務實的客戶基礎、突出的成本優勢，同時工行作爲能夠穩定分紅的高股息品種，紅利配置價值值得關注。工行2024年首三季度營業收入及撥備前利潤，同比增速分別減少3.82%及5.28%；歸母利潤同比則增長0.13%，營收和盈利增速改善，年化加權平均股東回報率爲9.77%。累計業績驅動上，規模增長、其他非息、撥備計提是主要正貢獻，息差和成本收入比形成負貢獻。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">公司披露的前三季度日均淨息差1.43%，較上半年持平。考慮到近期存量按揭利率下調等影響，預計第四季度淨息差仍有小幅下行壓力，但從趨勢上看下行壓力較前期減小。明年來看，息差仍面臨多重下行壓力，但降幅有望收窄，淨息差有望轉趨平穩。受惠良好客戶基礎，工行總體資產質量保持穩健。2024年第三季末不良貸款率爲1.35%，環比持平，保持近年較低水平。不良貸款撥備覆蓋率220.30%，環比增加1.87%，資產質量整體穩健。不良率穩定，撥備覆蓋率小幅上升。2024 年三季度末總資產同比增長8.7%至48.4 萬億元，增速略高於上季度末，增長更加穩健。其中貸款總額同比增長9.0%，存款同比增長1.8%。公司三季度末核心一級資本充足率13.95%，較年初變化不大，資產規模穩健增長。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">不過工行的存款「擠水分」影響持續，存款增速低迷。主要受金融數據「擠水分」影響，今年第二季開始存款增速明顯回落，第三季存款增速1.8%，延續下滑趨勢。同時，上半年工行存款定期化程度隨行業上升，一方面是由於企業活期存款受「擠水分」負面影響較大，另一方面是由於需求較弱背景下個人與企業部門資金循環仍受阻。另一方面，第三季手續費及佣金收入下降仍較爲明顯，預計仍主要是受降費政策、資本市場表現較弱、居民消費放緩等因素影響，财富管理、資產管理、擔保承諾、銀行卡等業務對手續費拖累仍較大。24年第三季其他非息收入594 億元，同比增長17.5%，主要是公允價值變動收益增長較多。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p></body></html>
