華潤啤酒(00291)仍為行業首選
華潤啤酒(00291)仍然是中國少數未來三年每股盈利複合年均增長率可達雙位數的消費品牌，認為風險回報處於合理水平，即使其啤酒高端化的步伐可能減慢，不過不會扭轉高端化發展方向，相信公司的市場份額、成本及供應鏈優勢可提供更大緩衝。
公司管理層認為，有同業發生原料倉受污染事件，影響行業銷量增長，但10月是淡季且去年基數較低，故風險屬於可控，首十個月的銷量或有低單位數增長，而上半年增幅為4.4%。喜力的勢頭仍在繼續，同比增逾40%。管理層認為全年平均售價可能與高端化推動的增長保持一致。
集團並未為白酒業務訂立盈利目標，因為該業務仍專注於品牌重塑。另外，管理層指，每年6億至7億元人民幣的無形資產攤銷將在未來20年持續進行，但預計減損風險較小，因為白酒在2025年後將成為一項利潤率非常高的業務。
公司佔據內地最大的啤酒市場份額，2017-22年持續關閉落後產能改善運營效率，當前人均銷量、人均創收均位於行業前列，精益運營爲後續高端化發展提供了良好支撐。在品牌方面，過去雪花品牌低端形象深入人心，公司持續通過大單品實現品牌形象重塑，在勇闖天涯、SuperX、純生等大單品的助力下，當前雪花品牌已逐步擺脫低端桎梏;此外，公司於18年引入了喜力國際高端品牌，並推出“4+4”產品矩陣，爲進攻高端市場提供了有力抓手，高端市場可操作性也大幅增強。
在銷售渠道方面，作爲最大化高端產品潛力，公司對現有小型經銷商進行合併，提升整體實力，並推出鑄劍行動持續招募高端大客戶，實現渠道實力的快速增強，補齊此前在高端產品運作上的渠道短板。近年來，公司次高端以上產品銷量維持雙位數增速，彰顯高端化強動能，看好其決勝高端表現。啤酒行業進入存量市場競爭階段，格局趨於穩定，結構升級成爲行業共識。考慮到潤啤作為內地啤酒行業龍頭企業，品牌和渠道短板雙雙得到補齊，高端化邏輯持續兌現，仍為行業首選。先作觀察股價於35元水平有否支持，待股價築底再收集。
古天后
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