中燃業績屢遜預期宜再觀望
中國燃氣(00384)公布中期業績，期內公司總收入360.49 億港元，同比減少16.1%，實現毛利57.24 億港元，同比下降17.9%，股東應占盈利18.3 億港元，同比下降43.9%，每股基本盈利爲34.00 港仙，同比下降43.3%。期內公司經營性現金流淨額較去年同期的47.4 億港元，大幅增長59.7%至75.7 億港元， 自由現金流較去年同期的8.4 億港元大幅增長491.6%至49.7 億港元。公司通過現金派息回報股東，中期派息大幅提升50%至15 港仙。
公司業績下滑受多重綜合因素，包括售氣量增長疲弱，房地產市場的深度調整持續影響新房接駁業務，美元加息增加財務費用以及匯兌損失等。期內公司天然氣售氣總量增長1.7%至169.7 億立方米；新接駁居民用戶數大幅下降31.2%至105.2 萬戶，影響收入與利潤的整體表現。
期內公司毛差升至0.57 元/立方米，截至11 月26 日，累計11 個省/自治區/直轄市已建立聯動機制。隨着各地區政策將不斷落地，省級聯動機制要求各地/區/縣限期完成機制建立，預計到2024 年底90%的城市完成順價。截至2023 年11 月26 日，公司已獲得順價文件的項目共162個，佔居民氣量比例接近一半，其中河北、內蒙古實現全域調價，助力居民毛差修復。由於居氣調價順價機制啓動，利好毛差修復。
上游保供合同氣量增幅較大，華北“氣代煤”居民毛差提升。公司全財年的合同氣量佔比約98%，合同氣量在去年的基礎上增加不低於5%。同時，針對華北氣代煤項目，河北省政府以“綜合採購成本+配氣價格-銷售價格”的差額予以財政補貼。預計河北氣代煤今年冬季居民毛差提升至0.60 元/m3。
預期下半年的燃氣需求增長可受益於內地正在恢復的經濟活動。但考慮到近年中燃業績普遍遜預期，對公司執行成效持觀望態度。7元水平見支持，現水平吸納，守7元持有，重返7.5元水平有望扭轉跌勢。
古天后
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