創科下半年業績修復趁低估值進行配置
創科(00669)上月公布半年業績，由於不及市場預期，股價業績後急跌，公司上半年業績表現欠佳，由於2023 上半年渠道去庫存進度緩慢，公司銷售網絡及其客戶的降庫存舉措導致公司的費用率上升。此外，美國利率大幅上升導致公司財務成本大幅增加，拖累公司淨利潤。
2023 上半年，公司的旗艦Milwaukee 業務收入按當地貨幣計同比增長8.7%。Milwaukee 業務的高毛利率促進了公司整體毛利率的增長。此外，基於傳統動力源(如汽油和有線電源)向無繩電源的轉型、地域擴張、深度垂直滲透以及新品的推出，此業務有望取得持續長期的銷售增長。公司預計其Milwaukee 業務將維持高單位數至低兩位數的長期銷售增長。
2023 上半年，剔除匯率因素，公司的北美市場收入按當地貨幣計同比下降3.9%。公司的歐洲市場收入以當地貨幣計同比增長10.1%。以當地貨幣計算，公司在世界其他地區(澳洲和亞洲)的收入同比增長5.7%。分地區來看，核心北美市場增長承壓，新市場拓展持續。
公司庫存情況顯著改善，現金流充沛，經營情況穩健。23年上半年 公司存貨同比下降6.5 億美元，庫銷比從0.74(約4.5 個月)下降至0.67(約4 個月)；自由現金流共計3.01 億美元，達歷史高點，其中經營性現金流6.9 億美元，較同期的0.6 億美元大幅提升，預計主要系供應鏈中斷問題緩解，公司存貨回款加速。
考慮到消費級工具3-4 年更換週期，美國加息週期漸入尾聲，或推動需求逐漸修復；加上公司下游客戶去庫效果逐漸顯現，公司23年下半年業績有望回暖，公司預計Milwaukee 品牌中長期收入增速在高個位數至低雙位數之間。在行業增速下行背景下，創科核心品牌增速穩健，公司短期內雖然業績承壓，但未來伴隨渠道去庫有望修復，目前可把握機會趁低估值進行配置。現水平吸納，跌穿74元止蝕，升穿80元再向上挑戰84至85元。
古天后
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