創科下半年業績修復趁低估值進行配置
創科(00669)上月公布半年業績,由於不及市場預期,股價業績後急跌,公司上半年業績表現欠佳,由於2023 上半年渠道去庫存進度緩慢,公司銷售網絡及其客戶的降庫存舉措導致公司的費用率上升。此外,美國利率大幅上升導致公司財務成本大幅增加,拖累公司淨利潤。
2023 上半年,公司的旗艦Milwaukee 業務收入按當地貨幣計同比增長8.7%。Milwaukee 業務的高毛利率促進了公司整體毛利率的增長。此外,基於傳統動力源(如汽油和有線電源)向無繩電源的轉型、地域擴張、深度垂直滲透以及新品的推出,此業務有望取得持續長期的銷售增長。公司預計其Milwaukee 業務將維持高單位數至低兩位數的長期銷售增長。
2023 上半年,剔除匯率因素,公司的北美市場收入按當地貨幣計同比下降3.9%。公司的歐洲市場收入以當地貨幣計同比增長10.1%。以當地貨幣計算,公司在世界其他地區(澳洲和亞洲)的收入同比增長5.7%。分地區來看,核心北美市場增長承壓,新市場拓展持續。
公司庫存情況顯著改善,現金流充沛,經營情況穩健。23年上半年 公司存貨同比下降6.5 億美元,庫銷比從0.74(約4.5 個月)下降至0.67(約4 個月);自由現金流共計3.01 億美元,達歷史高點,其中經營性現金流6.9 億美元,較同期的0.6 億美元大幅提升,預計主要系供應鏈中斷問題緩解,公司存貨回款加速。
考慮到消費級工具3-4 年更換週期,美國加息週期漸入尾聲,或推動需求逐漸修復;加上公司下游客戶去庫效果逐漸顯現,公司23年下半年業績有望回暖,公司預計Milwaukee 品牌中長期收入增速在高個位數至低雙位數之間。在行業增速下行背景下,創科核心品牌增速穩健,公司短期內雖然業績承壓,但未來伴隨渠道去庫有望修復,目前可把握機會趁低估值進行配置。現水平吸納,跌穿74元止蝕,升穿80元再向上挑戰84至85元。
古天后
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