中升充分享受二手車市場擴容
中升控股(00881)2022年下半年業績雖受疫情影響毛利承壓，但業績整體仍符合預期，2023年疫情影響緩解下，公司整體經營情況有望同比修復，中升有清晰轉型路線圖及快於同業的執行能力，長線仍被看好。
新車銷售業務品牌結構持續優化，仁孚整合順利提升單車收入。2022 年公司淨增加門店5 家達到417 家，其中，中高端品牌減少8 家、豪華品牌增加13 家，核心品牌奔馳、雷克薩斯、奧迪、寶馬、同比分別增加13、5、2及4 間，而豐田增減少2間。2021 年10 月，公司完成了對仁孚中國的收購，經過一年多的整合後，仁孚月均新車、二手車銷量分別提升10%、21%，店端人均銷售臺次(新車及二手車)增長42%，月均總費率減少16%，體現出公司良好的併購整合能力。仁孚2022 年全年並表的情況下，2022 年公司奔馳品牌新車銷售收入佔比達到41%(2021 年為33.6%)，帶動2022 年單車銷售收入提升至27.94 萬元(2021 年為26.97 萬部)。
二手車業務增長潛力巨大，毛利佔比有望持續提升。2022 年公司二手車交易量達14.01 萬部(同比增長0.5%)，結構方面，公司進一步優化二手車業務品牌結構，2022 年公司二手車豪華品牌本品業務佔比58.5%，同比增加16.1%。公司2022年二手車毛利佔比達到3.2%，同比增加0.51%。截至2022 年底，美國新車：二手車銷量比例爲1：2.5，而國內這一比例爲1：0.7，相較於成熟市場的銷量結構，國內二手車市場呈現出較大的增長潛力，2022 年7 月5 日，商務部等17部門聯合發佈《關於搞活汽車流通 擴大汽車消費若干措施的通知》，規定企業可將二手車收入納入銷售收入、二手車不佔號牌限制、遷入限制全面取消，利好二手車行業發展。公司作爲國內第一梯隊經銷商企業充分享受二手車市場的擴容，預計公司二手車毛利佔比將會持續提升。現價買入，跌穿26元止蝕，上望目標30至32元。
古天后
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