阿里現價已充份反映配股攤薄負面因素
現價買入，108-110作防守，短線博重返10MA及補裂口，目標118-120，中線目標140，如AI業務強勁，長線股價可望重返180元。
阿里巴巴(09988)目前正處於「傳統電商成熟化、AI與雲端業務爆發」轉型階段。雖然短期內因大幅增加AI算力資本開支及本地生活/外賣業務的激烈競爭，導致自由現金流與短期淨利潤承壓，但其雲業務的強勁增長與AI商業化進程正在重塑其長期估值模型。阿里巴巴發佈的最新季度財務業績整體呈現營收穩健增長、AI業務強勁，但淨利潤顯著受壓；由於雲基礎設施及 AI 資本支出顯著增加，資金消耗擴大。
國內電商市場趨於飽和，核心淘寶天貓業務聚焦於「用戶體驗」與「商家變現率」改善。雖然面臨抖音、拼多多等平台競爭，但整體基本盤穩健，持續提供充沛的現金流支持。雲智能集團(AI與雲計算)目前為阿里增長的最強引擎；受惠於企業AI大模型訓練與算力需求爆發，阿里雲外部商業化收入加速增長，AI相關產品收入已連續多個季度保持三位數按年同比增長。阿里國際數字商業(AIDC)方面， 包括 AliExpress、Lazada 及 Trendyol 等；海外跨境電商規模持續擴大，虧損逐步收窄，是未來的營收增長點之一。至於菜鳥與本地生活業務，阿里的菜鳥深化與國際電商的物流協同；本地生活，包括餓了麼及高德則持續進行效率優化以減少虧損。
基於AI業務發展需要龐大資金，上周阿里巴巴宣布以每股112.7元配股集資800億港元，集資所得全數用於 AI 基礎設施與全棧 AI 能力開發。若 AI 資本支出能在 3 年內逐步回收並帶動阿里雲盈利增長，公司目標 2030 年外部商業化收入達千億美元，將為公司開闢第二條長期成長曲線。不過發行約 7.1 億股新股會直接稀釋原有股東的權益，短期內拉低每股盈利與自由現金流表現；幸而配股獲得主權基金及長線基金過倍認購，且核心管理層隨後以個人資金增持，顯示機構與高層對公司中長期價值的認同。若認同 AI 雲計算為公司未來十年的底層基礎設施，阿里巴巴短期利潤初攤薄已充分反映於當前估值，現價已具一定防守性，可吸納作中長線投資。
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2026年9月1日