國藥長期業績潛力穩步釋放
兩會雖已結束，不過國企主題概念股仍受市場追捧，而國藥控股(01099)為內地醫療保健產業唯一具全國規模的國企，亦是以銷售額計最大上市醫藥國企。國藥作為純粹的藥品分銷商企業，其於醫院渠道的市佔率達20%至25%，其估值相當於預測今年市盈率約6倍，使公司在波動市場中具防禦性。今年內地「政府工作報告」中，繼續提出國企改革和估值提升的內容，有望增強投資者對相關股票的信心。展望國藥今年業績，合規銷售影響趨於平穩，用藥需求或將穩步釋放，器械板塊經營有望環比改善，加上公司持續聚焦構建批零一體化優勢，公司長期業績潛力穩步釋放。
2023 年前三季度，受外部環境影響，居民院內用藥需求波動較大，公司業績短暫承壓，不過由於國藥屬國企及上市公司身份夯實公司合規基礎。相比於多數未上市醫藥分銷民營企業，公司合規性相對較強，後續有望替代部分非合規渠道商，提升自身市佔率。另一方面，國藥擁有豐富品種構建替換優勢。在合規銷售大背景下，部分高附加值品種使用量有所減少，但患者用藥需求仍然存在，公司作爲國內醫藥分銷頭部企業，擁有豐富品種體系，能夠在及時爲醫院提供可替換產品，醫院粘性有望提升。 此外，國藥積極推動業務轉型，優化服務體驗。公司積極推進傳統分銷業務轉型，在流通配送業務基礎上持續加強客戶業務對接，致力於提供從廠商到醫院的端對端一體化解決方案，獲取額外價值。2023 年第四季度，院內合規銷售影響趨於平穩，傳統分銷業務持續恢復，疊加業務轉型優化，公司經營有望環比改善。
國藥器械盈利能力短暫承壓，不過公司持續加強研發創新，自主品牌管線進一步豐富。現階段集採影響逐步顯現，毛利率或將略有承壓，但毛利額仍將穩健增長，而且公司上游研發佈局有望增強盈利能力，器械板塊有望呈現長期穩健增長趨勢。21元水平買入，跌穿20元止蝕，首目標為23-25元。
古天后
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