永利澳門估值具吸引力
永利澳門(01128) 於23年第四季經調整EBITDA 利潤率較19 年同期提升1.4%。營收方面，23年第四季 公司實現經營收益9.1 億美元(恢復至2019 年同期的81.6%)，由於 10-12 月入境澳門的旅客數量分別恢復至2019 年同期的86%/89%/96%，保持較快恢復速率，帶動半島物業中場/角子機博收環比分別增長30.4%及28.7%。以業務來看，公司博彩及非博彩淨收益分別爲7.4/1.7 億美元，分別恢復至19 年同期的78.0%及102.1%。利潤方面， 公司23年第四季經調整物業EBITDAR 爲3億美元，恢復至19年同期 的85.4%，利潤恢復速度持續快於營收恢復速度，帶動公司經調整物業EBITDA 利潤率由19年第四季 的31.2%提升1.4%至32.6%。若將23年第四季偏高的貴賓贏率進行標準化處理，則經調整物業EBITDAR 將調整至2.9 億美元，對應利潤率31.8%，同環比均有提升，由要因為利潤率較高的中場業務的營收佔比持續提升，加上隨着恢復進程的不斷推進，以及經營槓桿開始發揮作用。
公司於23年第四季實現博彩收入9.1 億美元，較19 年同期恢復73.0%(行業恢復至75.0%)。其中貴賓/中場/角子機分別實現博收1.6/7.0/0.4 億美元，分別恢復至19 年同期的28.4%/117.3%/50.5%，中場表現尤爲亮眼。博彩收入回升主要受益於入境旅客數量的增長，憑藉有利的地理位置，半島物業23年第四季日均中場單桌贏額環比提升28.0%，恢復至19 年同期的101.3%；且永利皇宮日均中場單桌贏額已恢復至19年同期的116.2%。同時，公司指出2024 年1 月中場業務恢復的勢頭仍然強勁，日均中場下注額較2019 年1 月提升了32%，相對23年第四季也保持增長。
非博彩收入在第四季達至1.7億美元，較19 年同期恢復102.1%。其中，客房/餐飲/零售分別恢復至19年第四季 的111.9%/99.5%/90.1%。根據管理層指，永利澳門首個與特許權相關的大型資本項目Illumarium於去年第四季開業，預期未來對旅客的吸引力將進一步提升。未來集團的資本開支計劃將包括美食廣場、新活動和娛樂場地及獨特的表演。基於行業發展趨勢及公司最新恢復情況，公司在今年1月及2月市場份額提升，有機會轉化為更好的2024年第一季業績。公司目前估值具有吸引力，股價表現有望跑贏大市。
回調至6.5至6.7元買入，跌穿6元止蝕，突破7元企穩，可望重上8至8.5元。
古天后
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