華潤燃氣新業務仍具上升潛力
華潤燃氣(01193)上周公布截至今年6月底止中期業績，營業額483.7億元，按年升0.6%。純利35.45億元，按年升16.4%；每股盈利1.56元。派中期息15仙，上年同期派15仙。期內，燃氣總銷量按年升6.9%至198.42億立方米，累計已接駁客戶總數按年增14.4%至5,585萬。
華潤燃氣的中期業績反映，下半年天然氣零售業務盈利有望繼續修復。氣量方面，基於23年上半年 氣量增長情況及當前的宏觀經濟趨勢，管理層於業績會上將全年銷氣量增速指引自年初10%下修至7%(隱含下半年 氣量同比增長7%)；至於毛差方面，暫維持全年毛差指引0.50 元/方不變，不過若居民順價比例如期提升，全年毛差情況或有望超出管理層指引。
在合營企業方面，下半年盈利有望超預期。於2022年下半年，公司持股49%的津燃華潤全口徑虧損約10 億港元，導致22 年公司應佔合營公司業績同比減少88%，不過考慮到天津市居民氣價(22 年氣量佔比約10%)於23 年9 月起將上調0.29 元/方；加上津燃華潤氣源結構中超過佔比超過30%的LNG 現貨價格於23年下半年 同比或顯著降低。合營企業盈利有望改善。此外，若天津冬季非居用氣銷售價格依據價格聯動機制上調，公司合營企業盈利仍有超預期可能。
近期地產行業承壓導致市場對公司接駁業務預期較爲悲觀，不過截至23年上半年 末，公司合同負債(大部分爲預收接駁款)規模仍有127 億港元，較22 年末增長21%。另一方面，23年上半年公司新簽約居民用戶達146 萬戶，較去年上半年 僅下滑20 萬戶。截至23年上半年，公司存量項目居民客戶滲透率僅58.4%(同業企業大部分已超過65%)，在未來2-3 年內公司接駁戶數仍有望維持在300-350 萬戶。由於預期集團下半年有更好盈利增長，加上新業務具上升潛力及估值較低，可趁調整吸納。22元水平有不俗支持，20至22元收集，上望目標26元，跌穿20元止蝕。
古天后
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