五礦資源今年有望重啟增長周期
五礦資源(01208) 致力於勘探銅鋅資源，全球銅鋅資源領軍貢獻者。公司一直致力於採礦業，主要開採銅及鋅，以及少量黃金、銀等礦產資源。五礦資源作為一家多元化基本金屬公司，擁有四個運營礦山。公司第一大股東為中國五礦香港控股有限公司，五礦資源屬於中央國有企業。公司未來營業收入與利潤會隨著Las Bambas 銅礦恢復滿負荷運轉而大幅提高。Las Bambas產銷量自3月起回復正常，公司上半年的盈利應有所改善，因為積壓的庫存應開始轉化為盈利，但料下半年的改善將更為顯著。然而，Chalcobamba擴張時機仍不確定，限制中期產量增長。
Las Bambas項目於2022年面臨173日物流中斷和50日停產，於去年第二季因社區抗議出現重大中斷，雖然第三季情況有所改善，但第四季因路障而面臨再度中斷。LB 的Chalcobamba 礦坑項目和Kinsevere 擴建項目近期獲得開發批准。據公司介紹，項目建成後LB 銅年產量到2025 年有望達到38 萬-40 萬噸，Kinsevere 電解銅產量將達到8 萬噸，鈷產量4,000-6,000 噸。公司的銅年產量有望從2021 年的33.8 萬噸增長到2025 年的47 萬噸，約 39%的上行空間。公司預計Chalcobamba 礦坑有望於2H22 實現首產，2023 年實現鈷首產，2024 年Kinsevere 實現電解銅首產。
在行業方面分析，供需錯配有望迎來銅價上漲，低庫存給予銅價支撐，加上銅礦專案投產週期較長，未來銅礦供給偏緊。隨著疫情好轉，國內經濟形勢好轉，下游加工企業綜合開工率近期有所上升，需求增加。出現供需錯配，預期未來銅價有望上升。
五礦資源在產量增長有望與銅價上漲的週期料可受惠；得到基本面支撐，銅價上行週期或於2024 年開啓。預計公司將從2023 年開始逐漸步入盈利增長期，但LB 礦的平穩運營仍是業績增長的關鍵因素。待回調至10日線水平約2.7元買入，跌穿2.5元止蝕，上望目標3元至3.2元。
古天后
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