友邦長線仍值得趁低吸納
友邦(01299)近月股價表現強差人意,相信是由於投資者對有關中國經濟增長的中期風險回報爭議、對香港離岸市場潛在的資本管制憂慮等。預期友邦2023至2024年內含價值(EV)將分別出現高單位數及雙位數的增長。單就第三季度新業務價值(VONB)9.49億美元,以實際匯率計算,按年增長28%,主要受本港新業務價值復甦所推動,對訪港內地人士的銷售持續增長,估計第三季相關的新業務價值與2018年同期相若。
根據公司23年上半年業績,公司實現新業務價值(VONB,按固定匯率,若未說明下文同比均按固定匯率)20.29 億美元,按年增長37%,業績超市場預期。年化新保費(ANP)39.8 億美元,按年增長49%;新業務價值利潤率(VONB Margin)50.2%,按年減4.5%;OPAT(稅後營運溢利)32.7 億美元,按年增長0.2%。
根據公司23年上半年業績,代理人通路實現VONB16.1 億美元, 按年增長27%。中國大陸:中國內陸新設機構(湖北、天津、石家莊等)的代理人VONB/活動人力分別按年增長36%及44%,成為新的成長點。預計大陸VONB 成長主因線下展業限制放開、存款利率下降刺激年金等儲蓄型保險產品的銷售;同時大陸地區中郵人壽等銀保渠道銷售預計將提供額外業務增長動力,預計銀保渠道VONB 有望翻倍增長。
至於中國香港在23年上半年取得卓越成績,由於中港兩地疫後通關,赴港投保成長貢獻下,以及大陸訪港旅客對分紅險需求旺盛。泰國業務延續成長趨勢,保費和VONB均維持快速成長,同時泰國重疾產品佔比較高,預計新業務價值率可維持在85%以上水準。其他市場方面,印度、印尼、紐西蘭和菲律賓的業務表現強勁。其中,印度Tata AIA Life 的代理商及夥伴分銷管道保持快速成長。
友邦代理人品質與規模持續提升、香港通關推動保費成長、東南亞市場成長穩健、聯準會升息可望見頂等,公司資負共振將延續,值得趁低收集。63至65元收集,跌穿60元止蝕,上望目標70至75元。
古天后
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