友邦現價風險回報具吸引力
友邦保險(01299)基本優勢，包括現金流量、中國內地和亞太區市場增長理想。平保(02318)由年初至今的股價表現跑贏友邦逾一成，主要反映市場對友邦缺乏進一步股票回購計劃或中期資本管理的指引，感到失望，以及對其內地增長策略的看法不一，不過近日跌勢似乎已過度反應。
友邦去年新業務價值(VNB)按固定匯率(CER)計按年升33%至40.34億美元，年化新保費(ANP)按年升45%至76.5億美元，香港VNB按年升82%，主要受惠內地訪港人士保險業務需求，年初至今相關業務維持穩定增長趨勢，推動首兩個月VNB有雙位數字升幅，相信可以支持首季VNB有中雙位數升幅。
由於行業競爭加劇，銷售保單的結構有所調整，但整體依舊維持高速增長，其中中國大陸、中國香港、泰國爲主要增長貢獻。具體來看，各地市場VONB表現增速存在明顯差異。其中，中國香港業績暴增主因大陸訪港旅客回暖，並且對分紅險需求旺盛。香港保監局數據顯示：2023 年，內地訪客個人人壽保險新單保費約590億港元，同比大漲超27倍，爲近7年新高。
友邦的代理人渠道量穩質升，多元化渠道快速發展。在銷售回暖推動下，下半年公司新增代理人數量同比提升26%；全年整體隊伍收入同比增長17%，MDRT資格人數按年增長20%，人數繼續位列全球首位。其中活動人力同比增長7%，代理人產能同比提升18%。公司堅持大力發展多元化渠道，提前佈局銀保渠道有望持續提升。同時規模和產能持續提升的代理人團隊將爲價值增長提供有利基礎。友邦的營運利潤維持穩健，內含價值下行壓力緩釋續；隨着聯儲局加息見頂、海外流動性回升下，公司投資端有望繼續改善，推動EV 回歸正增長。
綜合以上理由，包括代理人渠道價值維持高增；提前佈局銀保渠道或見成效，香港通關以及未來行業分紅險的佔比提升，或將推動保費持續增長、東南亞市場增速穩健、聯儲局加息有望見頂等，公司資負共振將延續，現價風險回報具有吸引力。
現價買入，穿55元止蝕，博反彈重返60至65元水平。
古天后
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