騰訊音樂利潤穩健提升有利中期估值
騰訊音樂(01698)公佈23年第二季度業績:收入72.86 億元,同比增長5.5%,符合市場預,Non-IFRS 淨利潤 15.29 億元,同比增長48.6%,跟市場預期(15.5 億元)相約,主要系社交娛樂收入低於預期及管理費用高於預期。考慮社交娛樂中直播業務調整承壓,公司預計23年第三季 收入同比中低雙位元數下滑;全年收入同比中低個位數下滑,公司表示由於在線音樂業務表現持續強勁,全年淨利潤或同比增長。
集團的在線音樂強勢增長,在線音樂第二季收入42.49 億元,同增47.6%。音樂MAU 同降4.7%至5.94 億人,主要以ROI 為導向的獲客策略下低頻用戶減少。訂閱收入同增37.2%至28.9 億元,其中付費用戶數環比增加500 萬人至9,940 萬人,6 月已突破1 億人;ARPPU 同增14.1%至9.7 元/月,延續量價齊升。非訂閱收入表現亮眼,同增76.4%至13.6 億元,廣告收入同環比均增長,主要受益於激勵廣告模式及去年第二季低基數。
不過社交娛樂短期或持續承壓,23 年第二季收入30.37 億元,同降24.6%,主要系公司於5 月下旬加強風控管理、調整部分直播功能,更加聚焦音樂核心場景,公司表示下半年社交娛樂壓力或將持續,預計第三季社交娛樂收入繼續下降,致季度末趨於穩定狀態,至第四季月收入環比相對穩定。
在盈利能力方面,集團第二季毛利率環比提升1.2%至34.3%,主要受益於訂閱及廣告收入增長,內容、長音頻、帶寬等成本優化,預計下半年毛利率環比有望繼續提升;公司持續貫徹提質增效策略,即使計及社交娛樂收入負面影響,盈利能力仍有望穩健提升。預計在線音樂業務全年收入同比增長38%,會員量價有望穩健提升,同時建議關注新場景及廣告等收入增長潛力。社交娛樂業務功能調整後,預計全年收入同比下滑38%,預期調整相對充分。而公司收入結構更為健康,利潤穩健性提升,或有利於保持高質量增長和中期估值提升。現價買入,穿24.5元止蝕,上望目標28至30元。
古天后
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