信達生物料可跑贏同業
信達生物(01801)近期於2024 年ASCO大會及ESMO Plenary披露三項腫瘤管線產品積極數據；此外，GLP-1R/GCGR雙重激動劑瑪仕度肽於24 年ADA大會披露全球首個減重III期臨床(GLORY-1)研究結果。IBI363(PD-1/IL2 雙融合蛋白)早期小樣本臨床數據積極，關注產品用於IO經治實體瘤患者未來治療潛力，黑色素瘤及結直腸癌均呈現出積極的初步治療結果響應。高劑量組數據在sqNSCLC早期值得關注，公司預計後續將進一步探索IBI363 單藥在肺癌以及黑色素瘤後線治療的潛力，並將探索IBI363 聯合ADC等產品的進一步治療潛力。此外，CLDN18.2 雙抗及ADC產品IBI389&IBI343 臨床高效推進，PDAC展現積極治療潛力。IBI343 目前正在開展單藥治療CLDN18.2 陽性，HER2 陰性的mGC/GEJ的III期研究。信達生物腫瘤管線佈局逐漸完備，臨床數據積極良好，加上公司高效臨床推進策略，建議關注IBI363 等腫瘤產品未來進一步數據披露。
GLORY-1 研究顯示瑪仕度肽減重療效優異，且存在潛在肝臟臨床獲益，且患者在經過長期治療後，絕大部分患者肝臟脂肪含量下降明顯；心血管代謝風險指標顯著降低，在第48 周時，患者腰圍、收縮壓、甘油三酯、總膽固醇、LDL-C、血尿酸和ALT較基線的變化上，瑪仕度肽均優於安慰劑。目前瑪仕度肽減重適應症已獲CDE受理，預計瑪仕度肽有望成爲第一個國產獲批的雙靶GLP1 藥物。
在23 年信達生物三費控制良好，研發費用同比下降 22%，管理費用同比下降10%，銷售及市場推廣費用相較22年降低6.9 個百分點，產品端收入穩中有升，預計25 年公司將有多款慢病產品開啓收入兌現。建議積極關注公司報表端向好趨勢，繼續關注報表減虧預期及產品銷售放量節奏。券商基本維持信達生物24/25 收入及盈利預測不變，維持跑贏行業評級，基於DCF模型，由於公司管線臨床數據持續兌現，其管線價值潛力提升，券商目標價均於40元之上，可於36至38元收集，穿34元。
古天后
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