金沙中國仍有增長空股 估值尚未完全修復
雖然澳門客流和人均消費恢復趨勢明顯，貴賓廳業務受限後，但金沙中國(01928)盈利能力依然較強。客流和消費力的復甦將隨時間逐步修復，從貴賓廳和土地受限的角度來看，金沙中國是行業中的受影響最小的公司，未來增長有望通過坪效提升超預期。當前市場對博彩行業仍存在三重擔憂，包括.客流的復甦；貴賓廳業務受限下的盈利能力；以及供給受限下的增長來源。市場對行業的三重擔憂將隨時間逐步退去，博彩企業的長期增長能力將逐步得到驗證。
赴澳客流受到簽註、旅行社、航班數以及宏觀經濟多重影響，5月以來，隨着簽註政策進一步放寬，赴澳客流恢復明顯加速，6 月恢復至2019 年的71%，部分省份已超過2019 年同期水平。當前壓制客流恢復的主要因素是跟團遊和航班數量較少，並非完全由宏觀經濟恢復度決定，隨着這幾個因素的持續改善，客流仍在持續修復中。
貴賓廳業務收入佔比較高，但因爲需要支付中介人高額佣金，其業務收益對利潤影響較小。此外，2023 年二季度澳門人均消費已恢復至2019 年同期的165%(也有遊客結構影響)，博彩毛收入恢復至2019年同期的62%，並不亞於客流的恢復程度，也在一定程度上逐步打消市場對貴賓廳業務受限後高端消費力持續性的擔憂。
澳門當前土地供給雖然受限，但現有土地上的客房改造等工作仍有較大提升空間。長期來看，澳門博彩行業不同於拉斯維加斯。供給受限，需求強勁，供不應求的市場格局愈演愈烈下，澳門博彩企業可以在有限的面積上提高坪效，獲得盈利增長。
金沙貴賓廳業務佔比最少，戰略聚焦高淨值人羣，增長或超市場預期。得益於管理層的豐富運營經驗和戰略眼光，金沙中國已成長爲澳門地區中場業務和非博彩業務佔比最高的企業，受到貴賓廳業務萎縮的影響最小。展望未來，依託於現有資源，金沙不斷翻新酒店房間，升級套房，聚焦高淨值人羣，可以不斷提升客單價，長期仍有較多增長空間。股價於250日線料有一定支持，待企穩後可於25至26元水平買入，跌穿24元止蝕，估值修復上望目標為30元。
古天后
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