【大行報告】理想汽車有望保持較佳盈利水平(020525).docx

理想汽車有望保持較佳盈利水平 90元料有支持，90-95元買入，目標100/110元，穿90元止蝕 理想汽車(02015)的24 年業績符合預期，公司共交付了50.05 萬輛，同比增長33.1%；實現營收1445 億元，同比增長16.6%；凈利潤爲80億元，同比減少31.9%。2024年末，理想汽車現金儲備增至1128億元。毛利率爲20.5%，較2023 年有所下降，主要由於不同產品組合導致的平均售價降低所抵銷。2024年全年研發費用爲110.7億元，同比增長22.1%。研發費用率保持在6.0%左右，主要由於新產品及技術的設計及研發成本減少以及僱員薪酬減少。SG&A 費用爲34 億元，同比增長32.1%，主要由於公司業績的獎勵確認及僱員數量增加導致的僱員薪酬增加。 公司今年預計發佈兩款純電車型，為汽車戰略轉型重要之年，旗下純電SUV 的推出將直接跟特斯拉Model Y 競爭，同時L 系列和MEGA 可能迎來改款升級。公司今年將會發佈兩款全新的純電SUV，預計2025 年第三季度推出。公司持續推進超充站建設，計劃2025 年底建成4000 座超充站。理想汽車於3 月最新發佈的VLA(視覺-語言-動作)模型，融合視覺感知、語言理解和動作決策能力，通過統一的神經網絡架構，實現更擬人化的駕駛決策，例如理解複雜交通標誌、預判行人意圖，並支持自然語言交互。相較於傳統端到端及VLM(視覺語言模型)方案，MindVLA 將多模態能力內化，顯著降低接管率，並提升長時序推理能力。公司計劃基於Nvidia的Thor-U MAX 芯片而部署該模型，預計2025 年下半年在i8 等新車型上落地。這一技術被視爲智能駕駛邁向L4 級的關鍵路徑，並可能重塑行業格局。 行業智駕滲透率提速，理想汽車智駕持續領先有望成為最大受益者，後續新車型陸續上市將進一步完善理想產品規模，提升整體銷量空間，高單車售價加上規模效應，有望保持較佳盈利水平。理想汽車結合公司國內領先銷量和頭部智能駕駛估值，以25倍盈率計算，合理價格為110元。 內容僅供參考，不構成投資建議