古茗平價茶飲龍頭料可領跑行業
24至26元收集，穿23元止蝕，目標再破頂29元，再創新高。
古茗(01364)為平價茶飲龍頭，是中國最大的10-20元價格帶現製茶飲品牌。公司憑藉高效的供應鏈體系以及下沉市場深耕優勢，形成「規模擴張，品牌強化及 盈利提升」 的正向循環。公司在2021-2024年公司營收及歸母凈利潤年複合增長爲26%及319%，業績因門店快速擴張而迅速增長。
古茗前三大單品GMV佔比不超過20%，利用貨架思維做爆品，在產品開發上採取「快時尚」模式，利用供應鏈降低成本提供優質平價產品，結合門店渠道優勢實現規模化複製，公司這種「低價高質、快速複製及迭代優化」，迎合下沉市場消費者對品質和價格的雙重需求，2023年古茗的季度復購率達53%，遠超行業均值的30%。當前古茗拓展咖啡業務，擴寬消費場景，預期中長期咖啡將貢獻15-20%收入。公司的採購方式，成功構建供應鏈壁壘。古茗堅持產地直採模式，覆蓋雲南、廣西等核心產區，直採比例達85%，行業平均約60%。產地直採及大規模採購給予古茗極強的議價能力。對於奶茶品牌的全國化和市場下沉，供應鏈之爭是關鍵，古茗爲蜜雪冰城(02097)以外供應鏈最強的品牌。在開店策略上，古茗採用「區域加密」策略，形成顯著的品牌勢能與成本分攤優勢。古茗採用業內最嚴加盟商篩選機制，加盟商體系穩固，單店回收週期約13-15個月盈利能力優異，25年同店強勢修復，支撐中長期持續開店動能。今年重點開發省份爲兩湖兩廣安徽，預計將新開2500家門店，淨增約2000家門店，重點佈局縣域商業街及社區門店。中性假設下預計古茗中長期開店空間約爲2萬9千家，門店數量增長空間約兩倍。考慮同店及開店表現好於預期，加上行業估值上行，料仍有不俗上升空間，並可跑贏同業。
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Administrator
2025年6月2日