藥明生物未來訂單收入支持公司增長前景
藥明生物(02699)已公布上半年績，公司實現營業收入84.9億人民幣，同比增長17.8%，毛利率41.9%，歸母經調整純利28.38 億元，同比增長0.1%。常規業務同比增速60%，臨床後期及商業化項目持續保持高速增長。2023 年上半年，非新冠項目收入79.6 億元，同比增長60%。
2023 年上半年非新冠項目收入79.64 億元，同比增長59.7%，新冠項目收入5.28 億元，同比下降76.2%。非新冠項目收入快速放量，臨床三期和商業化項目增長強勁。歐美地區的新增項目從6 月起逐漸回暖，上半年新增項目數46 個，其中1-5 月新增項目數25 個，6 月單月新增21 個項目，呈現環比改善趨勢，公司預計今年新增80 個新項目。截至2023 年上半年未完成訂單爲201.1 億美元，同比增長9%，其中未完成服務訂單135.6 億美元、未完成潛在里程碑付款訂單65.5 億美元；三年內未完成訂單35.0 億美元，非新冠三年訂單同比增長約20%，充沛的在手訂單強化中長期收入增長。這反映了藥明生物的新增項目加速回暖，在手訂單則保持穩健。
公司在海外搭建從DNA 到BLA 的全產業鏈平台，公司在全球佈局CRDMO 基地，歐洲成爲增速最快的市場。公司在歐美營運穩步發展，2024 年預計7-8 個DS PPQ 項目，收入有望大幅增長。目前歐洲已經是第二大市場，收入佔比30%，非新冠收入同比增長239%，是增速最快的市場。截至2023 年上半年公司總產能約26.2 萬升，未來原液產能將擴大至58 萬升，支持全球客戶的多樣化項目服務需求。
藥明生物具有全球領先的開放式、一體化生物製藥能力和技術賦能平台，幫助合作伙伴實現生物藥從概念到商業化生產的全過程。藥明生物現價被嚴重低估，公司過去八年的複合年增長率為61.4%，預計未來三年複合年增長率約為29%。公司旗下201億美元的未來訂單總收入，也支持了公司增長的前景預測。在監管要求下，藥明生物最黏性的業務是其商業製造服務，儘管其臨床階段服務黏性較低，但由於技術轉移困難，藥明生物可受益於轉換成本。股價突破45元企穩，可進一步挑戰50元水平，現價買入，跌穿43元止蝕。
古天后
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