蒙牛跳出價格戰 經營利潤率穩定上升
蒙牛乳業(02319)剛公布了6月止六個月中期業績，實現收入511.19億人民幣(下同)，按年增加7.1%。錄得純利30.2億元，倒退19.5%，每股盈利76.5分。不派中期息。蒙牛今年上半年利潤率表現超出預期，經營利潤率提升幅度超預期，淨利潤下滑主要是去年同期確認一次性金融負債公允價值收益。蒙牛通過提升競爭力來獲得更多市場份額，雖然過去幾個季度行業表現都有所放緩，但預期中國的人均乳製品消費量仍然較低，目前市場依然存在結構性增長機會。
從產品類別分析，上半年蒙牛的液態奶同比增長5.0%，主要由銷量增長貢獻，特侖蘇保持高雙位數增長，基礎白奶中高個位數增長，大白奶市場份額成爲行業第一，有機夢幻蓋系列高增長，保持有機純奶賽道第一位。鮮奶上半年也實現正增長，高端鮮奶每日鮮語高基數下依然實現雙位數增長，高端產品線佔比提升18pcts。白奶類的強勁表現，引領公司上半年液態奶穩健增長。真果粒、酸酸乳等乳飲料上半年創新發力，同比量利齊升。H1 冰淇淋同比增長10.4%，海外市場艾雪保持強勁增長，印尼市場份額第一，菲律賓第二，正式進入越南、泰國、老撾等市場。奶粉同比持平，奶酪妙可藍多並表，收入由5.45 億提升至22.56億。
疫情後白奶需求持續景氣，公司產品結構相對受益，今年上半年特侖蘇雙數增長，帶動大白奶躍居品類第一，高端鮮奶每日鮮語繼續保持雙位數增長，產品結構的改善也帶動公司經營利潤率提升超預期。全年來看，公司繼續維持收入中高個位數增長，經營利潤率提高50bp 的目標，預計下半年經營利潤率高基數下維持平穩。長期來看，公司近幾年聚焦細分品類營養價值的挖掘，跳出價格戰，有望助推公司經營利潤率穩定向上。待股價回落至25至26元吸納，跌穿24元止蝕，上望目標28至30元。
古天后
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