新奧能源估值修修具上升空間
新奧能源(02688)2023財年業績疲軟但符合預期，業績疲弱主要是零售天然氣銷量（包括電廠銷量）同比下降3%，新家庭用戶連接同比下降12%，不過新奧能源的工業能源和增值服務業務將出現增長，兩項業務利潤分別同比增長23%和28%。如果不考慮液化天然氣合同結算收益的影響，預計2024財年的收益將同比增長10%以上。基於管理層的指引，大和預期新奧能源今年核心利潤將年減少5%，但管理階層確保其每股派息維持在2022至2023年水平。
新奧能源經過三十餘年的發展，已成長爲全國性城燃企業。在疫情後工業恢復不及預期與房地產行業景氣度下行的背景下，公司仍能穩住銷氣量，並依靠高毛利的綜合能源業務與智家業務的成長保障公司整體盈利能力。隨着全國天然氣消費量在2023年重回正增長軌道，公司主營天然氣銷售業務有望長期穩定發展。
新奧能源2022年受到上游國際氣價高企，居民氣順價不暢影響，公司天然氣銷售毛差下降至0.48元每平立方米。6月以來，全國各地對天然氣上下游價格聯動機制的建設與落實力度不斷加強，有力帶動居民毛差觸底回升。長期來看，公司可進一步利用母公司LNG 接收站及自身管網設施，發揮儲運一體化成本優勢，降低進氣成本，帶動銷氣盈利能力穩健回升。
2023年上半年，公司工程安裝業務業績企穩回升，毛利同比增長13.04%至15.26 億元，重新步入正增長軌道。長期來看，公司仍可挖掘存量市場潛力，舊房改造或將支撐未來業務走勢。新增居民接駁量有望維持在每年180 萬戶左右。
公司深耕能源領域多年，具備在多場景下提供多品類能源及個性化能碳解決方案的服務能力。公司在全國範圍內積極打造泛能示範項目，綜合能源業務有望維持高增趨勢。高毛利的智家業務方面，公司擁有廣闊的居民燃氣用戶基礎，針對家庭用戶廚房場景安全及家庭智能化需求，公司可提供一體化解決方案，進一步釋放居民用戶價值。隨着城市居民對生活品質要求的不斷提高，智家業務仍具有廣闊發展空間。隨著城燃板塊估值修復，參考行業平均估值，新奧能源仍有一定上升空間。
古天后
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