贛鋒鋰業受惠鋰行業回暖
現價買入，50-55元做防守，博反彈重上65-70元
贛鋒鋰業(01772)25年第四季業績表現理想，扣非淨利略優於市場預期；公司預計2025年歸母淨利爲11.0至16.5億元，同比增長153%至180%，其中，公司預計2025第四季歸母淨利潤爲10.7至16.2億元，同比扭虧爲盈，環比增長93%至192%。由於公司自供碳酸鋰，預計26年單wh利潤有望略微提升至0.02元/wh。固態方面，公司佈局固態電解質、金屬鋰負極、固態電池，多種技術路線佈局，穩步推進。考慮到碳酸鋰價格上漲貢獻彈性，展望26年，若按照碳酸鋰價格15萬元/噸，預計鋰鹽對應可貢獻90億元以上利潤。預期在江西鋰礦獲得採礦許可前，鋰價仍將維持高位，相信鋰行業的盈利能力將於2026年觸底反彈。
C-O 鹽湖提速增產，預計2025 全年生產30000-35000 噸LCE，降本效果顯著，預計長期運營成本有望達6543 美元/噸LCE(約4.7 萬元人民幣/噸LCE)。同時，贛鋒鋰業計劃一期基礎上增加5000 噸LCE 示範線實行部分直接提鋰技術應用，並有望進一步應用於二期4 萬噸LCE 項目。在政策激勵和電網級項目持續部署的支持下，2026年全球儲能電池出貨量將同比增長30%，達到約770GWh。正是考慮到儲能帶來的額外14-16.5萬噸碳酸鋰當量(LCE)需求馬裏Goulamina 一期50.6 萬噸鋰精礦項目於24 年12 月投產，基於資源本身的規模和品位優勢，加上後續光伏用電規劃下的降本空間，盈利能力值得期待。Mariana 鹽湖一期2 萬噸氯化鋰項目已於25 年2 月正式投產，25年下半年逐步穩定供應氯化鋰產品。
伴隨2025年首三季度以來鋰價企穩回升，公司作爲本輪資源自供率提升更快，且成本持續優化的資源龍頭，盈利有望逐步改善。同時，公司持續加碼電池業務，且公司金屬鋰產能全球第一，未來有望受益鋰電終極路線固態電池需求，遠期成長空間廣闊，不少大行已調高贛鋒鋰業的投資評級及目標價，投資價值值得關注。
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Administrator
2026年2月2日