藥明生物已逐步走出前谷底
34-36元買入，以32元作防守，企穩36元，上望目標40/42元
藥明生物(02269)屬於CDMO(醫藥合同定制研發及生產企業)賽道，主要為全球生物製藥公司提供從概念到商業化生產的全方位服務。全球對單克隆抗體、雙特異性抗體、mRNA疫苗及ADC(抗體偶聯藥物)等複雜生物藥的需求依然強勁。由於研發新藥成本高昂、風險大，全球藥企為了「降本增效」，將研發和生產外包給CDMO企業是長期必然趨勢。過去兩年全球加息導致生物科技初創公司融資困難，相關藥企縮減開支，導致藥明生物業績受壓。隨着生科領域的投融資環境正逐步復甦，下游新藥研發客戶的預算開始重新釋放，藥明生物料可受惠。
客戶在新藥研發的早期(臨床前)與藥明合作。隨着藥物臨床試驗成功並走向上市，客戶轉化成商業化生產，藥明收取的費用會呈幾何級數增長。這種模式讓公司具備強烈的客戶黏性，不會輕易被更換。藥明生物常年維持著高達兩百多億美元的未完成訂單總額，即便短期不接新單，未來兩三年的業績增長也具備極高的能見度與保障性。公司正逐步從傳統單抗藥物，向高毛利、高技術壁壘的雙抗/多抗及ADC藥物轉型。新增項目中，複雜分子項目的佔比顯著提升，成為拉動利潤增長的新引擎。在生物CDMO領域之中，藥明生物在全球市場份額穩居前三，其技術平台能同時處理極為複雜的生物大分子。藥明生物積極全球化佈局；在中國、美國、愛爾蘭、德國和新加坡均建有生產基地。這種「全球雙重源頭」策略能幫全球大藥企規避單一地區的供應鏈風險。而藥明生物則具備核心競爭優勢護城河。
從最新財報與財務數據來看，藥明生物正逐步走出此前的低谷；公司營收維持雙位數增長，歸母淨利潤更出現顯著的反彈增長，顯示出強勁的營運槓桿效應。其毛利率此前因產能利用率下滑而跌至40%左右，但隨著新產能，特別是海外愛爾蘭及新加坡基地逐步投產且利用率爬坡，毛利率已重新回升至45% - 46%的水平。公司擁有健康的經營現金流。管理層近期在市場上高頻率實施股份回購，反映公司現金充裕，管理層亦認為其股價被市場低估。
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Administrator
2026年7月2日