中集安瑞科再下行風險有限
中集安瑞科(03899)公佈2024年一季度業績， 實現收入46.35 億元，同比倒退6.8%；其中清潔能源、化工罐箱、液態食品收入分別為32.55、5.62及8.18 億元，同比增長21.2%、退倒58.6%及11.7%。細分板塊來看，水上清潔能源、氫能、LNG 車用瓶在一季度實現了高速增長，根據公司24年第一季業績，水上清潔能源板塊增速亮眼，收入7.3 億元，同比增長48.6%；氫能業務收入1.69 億元，同比增長74.2%；LNG 車用瓶收入2.5 億元，同比猛增近15 倍。
根據自願披露公告，公司第一季能源、罐箱、食品新簽訂單分別爲62、3.8及8.9 億元，同比分別增長100%、退倒71%及20%。簽單船價仍在持續上漲，水上能源對整體業務的彈性帶動作用明顯；陸上能源海內外並駕齊驅，海外訂單同比大增61%，LNG 氣瓶也同樣處於景氣擴張通道。這季業績反映清潔能源收入快速增長，但罐箱及食品業務則拖累業績表現。
2024 年首季度清潔能源收入增長一枝獨秀，訂單保持高增。新簽訂單方面，首季度清潔能源訂單同比翻倍至62 億元，當中LNG 車用瓶及水上清潔能源的新簽訂單增長較顯著，氫能產品新簽訂單同比增長30%至2.2 億元。由於新簽訂單增長理想，首季度總體在手訂單(269 億元，同比增長42%) 及清潔能源在手訂單(200 億元，同比增長71%) 繼續創歷史新高。
雖然化工環境在手訂單環比仍有下降，管理層表示在首季度期間看到特殊罐箱的需求持續向好，同時期內客戶提箱的趨勢在加快，工廠內新箱庫存有明顯的下降，已接近正常水平，這些回穩的跡象有助判斷板塊能否在下半年見底回升。另外，雖然項目有所延後，但液態食品目前59 億的在手訂單仍在歷史高位。管理層表示液態食品今年的分部收入有雙位數增長。至於清潔能源板塊，管理層預計今年將有8 艘船交付，水上清潔能源的部份訂單亦排到2027 年，對板塊未來三年的增長有保障。整體來說，化工板塊有待回穩，清潔能源增長的可見度有所提高。
市場對目前化工和液態食品板塊增長的擔憂應該大致反映，清潔能源板塊的景氣度目前應較預期要高。至於化工/液態食品分部不確定性已反映，估值下行風險應有限。
古天后
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