華能受惠煤價持續下降
4.7元至4.9元收集，跌穿4.6元止蝕，博股價重上5元企穩，目標價5.5元至6元
華能國際(00902) 2025年一季度公司實現營業收入603.35 億元，同比下降7.70%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤49.73 億元，同比增長8.19%。公司第一季入爐標煤單價爲每噸888元，同比下降9%，燃料成本每兆瓦時259元，同比下降10%。預期25年第二季公司燃煤成本將持續下行，而公司北方電廠電價下行幅度相對較小，預期25年第二季點火價差或將進一步增加，受惠煤價下行，料火電盈利空間持續增長。
新能源業務方面，新能源裝機保持快速增長。截至2024年底，公司低碳清潔能源裝機容量佔比爲35.82%。2025年公司規劃新能源新增裝機約10GW，其中光伏約7GW；2025年風光資本開支約512億元，25年第一季公司新增風電、光伏裝機規模分別爲903.7MW和1531.66MW。25年第一季風電、光伏的上網電量同比增長8.81%和51.21%。風電、光伏板塊稅前利潤分別爲22.52 億元和5.64 億元，同比分別減少6.7%和增加52.6%。新能源上網電量持續增長，回款狀況穩定。
短期內煤價快速下跌或帶來階段性機會，但是長期來看，煤電存量機組電價穩定性、光伏盈利能力快速下降背景下的資本開支效率更值得關注。另一方面，由於當前受供需格局、電價機制以及光伏自身的出力特性影響，光伏新增機組盈利能力快速下降，在持續高強度資本開支的背景下，投資效率是影響小股東利益最核心的因素。不過基於公司股息率吸引，在目前本港拆息低迷，定存收息益效較低情況下，華能成為吸引投資者的高息股之選。
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Administrator
2025年6月3日