【心水股貼士】京東業績超預期 惟關注新業務發展(050624).docx

京東業績超預期 惟關注新業務發展 現價買入，再下跌風險有限，120-123有支持。 京東集團(09618)2025年第一季收入同比增長15.8%，得益於以舊換新景氣延續，及用戶數持續增長(25年首季季度活躍用戶數同比增超20%，3P商家成交用戶數和訂單量延續雙位數增長)；618 期間，外賣日單量破2500萬單，料可帶動零售業務加速發展。 分業務情況來看，商品收入方面，25年首季實現商品收入2423.1億元，按年增長16.2%，高於市場預期。帶電方面：受惠國補拓品類紅利環比繼續提速。首季帶電類實現收入1443.0億元，按年增長17.1%，25年國補拓展品類，加上3月家電通訊器材社零大盤提速，帶電類受惠大盤紅利繼續超預期。日百類方面，國補流量紅利持續釋放帶動日百提速。首季日百類實現營業收入980.1億元，按年增長14.9%，環比繼續明顯提速，主要由國補帶動平台流量增長，用戶使用時長增長附帶的日百下單量提升。服務收方面，流量及用戶紅利推動3P業務提速。25年首季實現服務收入587.7億元，按年增長14.0%，其中平台及廣告收入223.2億元，按年增長15.7%，物流及其他收入364.5 億元，按年增長13.0%。主要受惠國補流量紅利帶動用戶增長，以及免佣政策結束帶來整體服務收入與貨幣化率的提升。 京東零售首季實現收入2638.5億元，按年增長16.3%，主要受惠於高毛利的帶電類提速帶動收入利潤雙增。京東物流首季實現收入469.7億元，按年增長11.5%，25年以來公司持續拓展海外業務佈局，海外業務投入加大對利潤產生部分拖累。新業務首季實現收入57.5 億元，按年增長18.1%，但運營虧損13.3億元。主要是首季外賣業務投入，以及京喜單量增加所致。據公司數據當前京東外賣日訂單量已突破2000萬單，預計隨着第二季單量增長新業務的虧損或將加大。公司外賣業務將注重與核心業務的協同，如對主站電商業務的流量增長和物流履約效率的提升。且長期看隨着用戶心智強化，補貼力度降低有望減小虧損，短期投入導致的利潤波動或可在長期轉化爲用戶下單頻次及活躍度的健康增長。公司於首季共回購約8070萬股普通股，回購總額約15億美元，佔2024年末流通股股數的2.8%。管理層表示對新業務的額外投入將不會過分影響股東回報力度。 內容僅供參考，不構成投資建議