【心水股貼士】中鐵建現金流改善為收息之選(050625).docx

中鐵建現金流改善為收息之選 現價買入，升穿5.3元企穩再上5.6至5.8元，下方支持約5元 中鐵建(01186)毛利率波動令其第一季業績承壓，反映傳統基建領域投資仍待改善。公司2025年首季實現營業總收入2568億，同比下降6.6%；實現歸母凈利潤51.5億，同比下降14.5%；扣非歸母凈利潤49.8億，同比下降13.9%，收入下行預計主要因部分傳統基建領域資金到位不及預期，項目進展仍較緩；業績降幅大於收入，主要受毛利率下滑影響。截止至2025首季末，公司未完合同額78613億，爲2024年營收7.4倍，在手訂單充裕，後續隨着專項債、超長期特別國債等增量資金加快落地，項目執行進度有望好轉，帶動整體收入業績企穩。 2025年首季公司毛利率爲7.51%，同比降低0.28%。期間費用率4.15%，同比降低0.07%，銷管費率管控較佳。資產(含信用)減值損失計提4.37億，同比少計提0.3億。投資收益同比增加0.4億。所得稅率17.9%，同比小幅提升0.02%。歸母凈利率2%，同比下降0.19%。2025年首季經營現金流淨流出389.5億，同比少流出76.5億；投資現金流淨流出106億，同比少流出31億，經營及投資現金流合計少流出107億，整體現金流有所改善。 中鐵建的礦山、電力等新興領域簽單增長較快，海外訂單持續高速增長。2025年首季新簽合同額4928億，同比下降10.5%。分業務看；基礎設施類項目合計新簽4200億，同比下降13%，佔簽單總額85%(工程承包及綠色環保分別新簽合約分別為3710及490億，同比分別減少19%及增加77%。其中鐵路/礦山開採/電力/其他類新興工程訂單增長較快，城軌/房建/市政工程均有所下滑，降幅較大仍受市場需求影響，及項目招標總量持續減少。公路新簽訂單325 億，同比增加7.7%，環比2024全年有所恢復。分地區看；境內/境外分別新簽合同額4487及442 億，同比分別減少13%及增加30%，海外業務維持較快增長。 中鐵建收入與業績承壓，24年第四季收縮投資效果開始顯現。建築行業進入存量發展階段，基建新開工和投資落地均面臨較大壓力，地方政府化債工作持續推進，令公司工程業務回款短期承壓。但從長期看，公司作爲建築央企龍頭，品牌影響力和融資成本優勢突出，未來隨着減值壓力逐步釋放，資本開支持續縮減，現金流有望持續好轉。加上目前息率逾6厘，為收息股之選。 內容僅供參考，不構成投資建議