【心水股貼士】三生製藥未來估值有較大上調空間(050825).docx

三生製藥未來估值有較大上調空間 分注買入,27至28元為首個支持先買一穿,下破27元待24至25再加注,穿23元止,上望目標32至35元。 三生製藥(01530)近日獲不少大行再關注,主要因為其核心產品市佔率領先,業績穩健增長可期。公司在腎科、血液及腫瘤等領域佈局深厚,核心產品特比澳(TPO)、益比奧(EPO)及曼迪在各自細分市場市佔率均位居第一,現金流穩健,奠定公司基本盤。公司的創新管線佈局清晰,具備潛在百億峰值收入品種:在研管線覆蓋腎科、血液、腫瘤、自免、減重等多個領域,多個重磅品種(SSS06、IL-17A 單抗、口服紫杉醇等)接近商業化,創新藥峰值銷售有望達70至100 億元。而三生製藥的 SSGJ-707 跟輝瑞合作, PD-1×VEGF雙抗SSGJ-707 與輝瑞達成全球授權合作,臨牀數據領先同類,峰值全球銷售有望達113–134 億美元,海外估值提升潛力巨大。 公司的核心產品包括全球唯一商業化重組人血小板生成素特比澳(TPO),細分市場市佔率67%,位居第一、促紅素益比奧(EPO),細分市場市佔率42%,位居第一;以及國內治脫生髮領軍品牌曼迪,市佔率超70%。公司集中腎科、血液及腫瘤、自免/眼科及皮膚/減重領域,目前擁有超過30個在研管線,4 個創新藥適應症NDA 審批進行中,在研創新藥管線後續有望合計貢獻70至100 億元峰值銷售額。公司在授權引進及自主研發雙輪驅動下,深入完善創新藥佈局。公司研發投入轉化爲高質量創新藥管線,公司目前佈局三抗雙抗在劑量探索階段,後續值得期待。 輝瑞高度認可707的臨牀數據,對其開發前景充滿信心;估計SSGJ-707 中國銷售峰值有望達到63-84 億元,全球銷售峰值有望達到113-134億美元。目前輝瑞製藥的腫瘤業務專注在乳腺癌、血液瘤、胸腺腫瘤和膀胱尿路癌四大領域,重點佈局小分子、雙抗和ADC 藥物。輝瑞製藥有望將SSGJ-707 和旗下藥物形成聯用組合,覆蓋超過50w 一線的歐美患者;而輝瑞製藥也有望通過SSGJ-707 擴大腫瘤業務佈局,輝瑞在45 個國家擁有超4000 個腫瘤臨牀研究點,其強大的全球臨牀資源有望加速707 的開發進程,實現趕超。參考三生製藥國內商業化進度、對外合作收到的首付款,從傳統大單品主導業績轉向新品迭代、出海驅動長期增長,處於關鍵節點,未來估值有較大上調空間。 內容僅供參考,不構成投資建議
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Administrator 2025年8月4日
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