【心水股貼士】農夫山泉盈利能力顯著提升(050925).docx

農夫山泉盈利能力顯著提升 48至50元收集，穿46元止蝕，目標價55元 農夫山泉(09633)早前公布2025年中期業績，實現營業收入256.22億元，同比增長15.6%，歸母淨利潤76.22 億元，同比增長22.1%。2025年上半年受惠網絡輿情的影響減退，公司包裝水收入同比增加10.69%至94.43 億元，分部盈利能力同比增加3.29% 至35.44%。從包裝水品類來講，產品較難做出口味差異化，因此市場擔憂，在消費者經歷了2024 年包裝水價格戰之後，零售定價2 元的紅瓶水能否拿回市場份額。面對網絡疫情，公司積極應對，一方面在2024 年4 月推出純淨水產品應對價格戰，通過紅瓶天然水、綠瓶純淨水對比，讓消費者意識到產品的差異。另一方面，今年上半年，在網絡輿情逐漸消退下，公司通過發佈涵蓋圖文、短視頻、戶外樓宇、機場廣告等多媒體內容和消費者持續溝通天然水源、透明工廠的核心信息。消費者對農夫山泉天然健康的品牌理念的認同成爲公司能夠快速恢復市場份額的重要因素。 2025年上半年茶飲料收入同比增長19.68%至100.89 億元，分部盈利能力同比增長4.27%至48.36%。在健康化、少糖化的消費趨勢下，無糖茶東方樹葉和茶π繼續保持了較好的增長。新品方面，公司5 月上市陳皮白茶口味，進一步豐富了品牌在六大茶類中的產品佈局。我們認爲，展望無糖茶行業發展，憑藉完善的產品佈局、消費者對品牌的認可度，東方樹葉有望持續贏得行業增量的大部分份額。此外，公司推出碳酸茶飲料新品冰茶，同時匹配開蓋有獎的活動，滿足消費者對有糖茶的需求。農夫山泉茶飲料積極上新，成爲收入第一大品類。2025年上半年 公司毛利率同比增長1.55% 至60.32%有改善，主要是pet、紙箱、白糖價格下降帶來的成本紅利。2025年上半年銷售費用率同比減少2.86% 至19.56%，主要是廣告及促銷開支率、物流費用率下降。 農夫山泉是飲料行業內成長能力、盈利性、規模皆處於領先地位的標的，在成本紅利及規模效應支持下，盈利能力顯著提升。在水及飲料雙引擎發展格局下，強大的產品創新能力驅動品牌長青。公司一直堅持「天然、健康」的發展戰略，是國內飲品行業的長期發展趨勢，作為行業龍頭，建議長線吸納。 內容僅供參考，不構成投資建議