【心水股貼士】百度分拆崑崙芯有助驅動估值提升(060126).docx

百度分拆崑崙芯有助驅動估值提升 138元至142元收集，以135及130元作防守，目標160/170/180元。 百度(09888)上周五公布已確認進行分拆崑崙芯，並向香港聯交所提交上市申請。百度啟動崑崙芯港股上市進程，AI搜索改造進入穩定期，AI營銷、AI應用、雲貢獻收入顯著提升，崑崙芯拆分上市有望驅動估值提升、AI推動雲收入貢獻持續擴大、智能駕駛重點區域盈虧平衡及海外擴張，今年料可睇高一線。未來雲、芯片、無人駕駛有望驅動估值提升，現價買入，以135元及130元作防守，今年中線目標170至180元。 崑崙芯是百度旗下自研芯片團隊，2011年開始組建，2025年上半年崑崙芯P800單集群三萬卡驗證；未來計劃推出崑崙芯M100，將於2026年上線、M300則針對多模態大模型，將於2027年上線。根據IDC發佈的2024年中國加速計算芯片的出貨報告，英偉達出貨量佔比70%超過190萬片。在國產AI芯片頭部廠商中，華爲昇騰64萬片位居第一，其後爲崑崙芯6.9萬、天數3.8萬、寒武紀2.6萬、沐曦2.4萬、燧原1.3萬片。商業化方面，崑崙芯已覆蓋互聯網、金融、能源等領域，進入招商銀行(03968)、南方電網等頭部客戶體系，中標中國移動(00941)近10億元服務器採購訂單。考慮到AI應用有望帶動推理需求加速釋放，加上國產芯片技術換代，國產芯片需求有望持續提升。由於短期AI搜索改造趨於穩定，低基數下百度核心在線營銷有望環比改善，智能雲推動增長；另一方面，中長期AI原生營銷有望推動百度廣告業務開啓第二增長曲線。 至於無人駕駛商業模式加快海外市場擴張，2025年第三季蘿蔔快跑單量同比增長212%，持續推進全球擴張，截至2025年10月，全球覆蓋22個城市，國內運營城市實現100%全無人駕駛運營。經過十餘年發展，無人駕駛「車、路、雲、圖」全線技術體系完備。同時受惠規模效應增強及成本大幅降低，單車盈利已轉正。2025年商業化顯著加速，每週訂單量已超25萬，全球領先，25年第三季訂單310 萬同比增超200%，推進歐洲、中東等海外高客單價地區。國內Robotaxi 在成本、基建等方面較海外均有顯著優勢，百度對下一代「移動生活空間」的佈局可看好。 內容僅供參考，不構成投資建議