華潤啤酒(00291)為2月6日見報專欄個股分析，非心水股胋士
潤啤優化組織結構有助改壦盈利能力
華潤啤酒(00291)是國內最大的啤酒製造商，旗下擁有“雪花”、“喜力”等知名啤酒品牌，2022 年公司實現啤酒銷量1109.6 萬噸，銷量位列國內啤酒市場第一，約佔國內啤酒市場三成份額。
2021 年公司開始佈局白酒業務，目前白酒業務收入與利潤貢獻尚小，啤酒業務仍是公司核心支柱。目前公司啤酒產品中高檔/中檔/低檔產品銷量佔比約爲20%/30%/50%，中、低檔產品銷量佔比相對較大。公司在2017 年明出高端化發展戰略，開啓轉型升級之路，此後通過升級產品結構以及關閉低效工廠、優化組織結構等舉措實現盈利能力顯著改善，利潤快速增長。
2013 年啤酒行業銷量達到頂峯，此後逐步回落，啤酒行業存量競爭特點愈發突出，銷售均價提升成爲行業收入規模擴張的核心驅動力。2017年至今啤酒行業競爭格局邊際改善，啤酒企業盈利能力明顯提升，利潤較快增長。對比海外成熟市場，目前中國啤酒行業高端化空間充足，且龍頭公司繼續推動行業高端化的意願強烈、高端化運營能力突出，預計未來啤酒行業高端化發展趨勢延續，行業進入利潤收穫期。
潤啤的產品、渠道優勢突出，高端化競爭勝出概率較高。在產品端方面，2019 年公司正式引入喜力等高端國際品牌，同時近年來公司也加快自主培育高端產品，目前已形成“中國品牌+國際品牌”的產品組合。至於渠道端方面，公司擅長渠道管理，2021 年成立大客戶平台吸引優質經銷商加入，高端渠道突破能力顯著提升。此外，公司通過改革完成組織體系優化，組織活力被釋放，公司經營效率明顯提升，完善的組織機制亦爲公司的高端化競爭提供有力保障。
潤啤的啤酒業務增勢鞏固，公司也將繼續推進多方位的降本增效工作，可對公司盈利能力提升起到輔助作用。白酒業務方面，公司白酒業務開啓時間尚短，目前處於化解歷史包袱、探索發展路徑階段。白酒業務完成優化調整工作後，有望依靠旗下優質白酒產品及品牌，借力華潤系強大的渠道網絡實現增長潛能釋放。
古天后
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