【大行報告】海爾智家全球化推動增長(060525).docx

海爾智家全球化推動增長 22-23元買入，料21元有支持，企23元，上望目標25-26，下一目標28元，穿21元止 海爾智家(06690)公布2025年第一季營業收入791億元，同比增長10.06%；歸母凈利潤54.87億元，同比增長15.09%；扣非後凈利潤53.64億元，同比長15.61%。2024年12月通過表決權委託方式控制優瑾(上海)，2025年3月，完成收購卡奧斯模具(青島)，以上交易屬於同一控制下企業合併，同比增速爲調整口徑下計算。 2025年初以來，海爾管理層自媒體曝光率大幅提升，成功地吸引了消費者關注與互動，學習小米(01810)管理層與粉絲互動，增進DTC能力。針對渠道變化，推動POP店發展，完成POP客戶數字庫存模式的上線運行，實現線上型號的庫存共享，加速產品週轉速度。公司通過海爾智家AI數據雲精準洞察消費者需求，實現與用戶的高效交互、吸引用戶參與產品設計。公司推出的Leader懶人三筒洗衣機(包括兩個洗內衣的小簡)迎合年輕人洗衣需求獲得市場好評。公司亦加速AI科技的應用落地，推出卡薩帝鑑賞家套系產品搭載「AI之眼」；卡薩帝品牌增長超20%，帶動家電內銷收入+7.8%。 25年首季海外整體收入同比增長12.6%，高端化帶動營業利潤改善。新興市場，公司保持快速增長態勢。南亞市場收入同比增長超30%，東南亞市場收入同比增長超20%；中東非市場收入同比增長超50%；在埃及市場，公司冰箱、洗衣機、空調等品類份額翻番增長。規模效應帶動營業利潤率提升。北美市場，公司規模較大，收入增長不快，但通過結構調整提升營業利潤率，公司高端品牌收入實現雙位數增長。歐洲地區併購CCR，規模進一步提升。海爾美國市場收入規模大，市場份額高，產品主要從美國和墨西哥工廠供貨，少量產品從中國和泰國工廠供貨。雖然4月以來美國關稅大幅提升，導致中國工廠無法對美國供貨，會影響一些銷售的型號，但不影響公司在美國的整體銷售。海爾是中國家電企業全球化運營的優秀典型，供給端有能力應對美國關稅的影響。市場更應關注美國消費市場需求端，未來可能的通脹以及消費市場整體需求的波動。 內容僅供參考，不構成投議資建議