【心水股貼士】紫金黃金受惠價量齊升(060526).docx

紫金黃金受惠價量齊升 150至現價買，147穿打，博金價調整完,，金價重上4800，2259目標180 紫金黃金國際(02259)2026年首季盈利為8.07億美元(下同)，按年增長385%、按季增長16%，佔市場全年預測的22%。因公司銅價和金價前景樂觀及成交量穩步增長，紫金黃金作為紫金礦業的子公司，透過收購及儲量擴張建立強勁增長平台，2023年至2025年黃金產量複合年增長率達15%。紫金黃金收購Allied Gold將於2026年上半年完成，並於下半年開始貢獻，帶動2026年黃金產量達64噸。即使不計入該收購，現有礦山仍可實現15%的複合年增長率。 在黃金價格前景樂觀及強勁增長管道支持下，紫金黃金2025至2028年盈利複合年增長率有望達64%。 公司業績受惠量增價升，加上成本控制能力行業領先。公司2025 年黃金產量約46.9 噸金，同比增長20%，銷量46.6 噸，同比增長22%，主要受惠公司旗下礦山產能釋放，以及阿基姆與瑞果多金礦拼表。另一方面公司黃金平均售價3524 美元(高於倫敦金年均價3440)，同比上升53%。同時AISC 成本1501 美元，僅同比升3%，若剔除金價上漲帶來的權益金提升，AISC成本或同比下滑，反映出公司一如既往的精細化成本管理能力，在價格提升、成本穩定的情況下，公司毛利率由37.9%升至52.7%。 公司2025 年通過自主勘探新增權益資源量45.6 噸，主要包括諾頓金田15噸、羅斯貝爾金礦21 噸，從總量上看，增儲量基本覆蓋了公司的產量消耗，且單位勘探成本遠低於全球行業平均水平，資源量擴張。公司預計2026 年總產量59.2 噸，該產量指引未包含暫未完成收購的聯合黃金，若考慮聯合黃金，預計實際最終產量在60 噸以上。現有礦山中主要增量來源爲瑞果多、阿基姆、波格拉，其他礦山產量也均有增量。同時公司預估2028 年現有礦山礦產金70-75 噸，考慮聯合黃金後預計在90 噸以上，未來整體公司產量保持高速擴張。 金價中長期向好趨勢不變。短期美伊衝突導致霍爾木茲海峽封鎖，油價上行，觸發市場對通脹以及聯儲局緊縮的擔憂，金價由此承壓，但美伊戰爭加大了中期滯脹風險，其實改善了金價賠率，且中長線看，法幣貶值和地緣分裂的敘事並無變化，預計金價仍保持上行趨勢。 內容僅供參考，不構成投資建議