【心水股貼士】舜宇光學估值仍有抬升空間(060825).docx

舜宇光學估值仍有抬升空間 舜宇光學(02382)於6月手機攝像模組出貨量同比增速轉正、手機鏡頭出貨量同比則下降：6月手機攝像模組出貨量環比增加11.1%、同比增加0.7%，25年上半年首次同比增速轉正，主要由於客戶項目週期因素。25年上半年手機攝像模組出貨量同比減少21.0%，低於25年全年增速指引增加5%及10%區間下限，主要由於聚焦中高端項目、去年同期基數較高，鑑於下半年安卓傳統旺季，預計25年下半年手機攝像模組出貨量有望同比上升。至於6月手機鏡頭出貨量環比減少3.1%、同比減少12.7%，同比下降主要由於聚焦中高端項目。1-6月手機鏡頭出貨量同比減少6.4%，低於25年全年增速指增加5%。鑑於下半年A客戶拉貨旺季，預計25年下半年手機鏡頭出貨量同比增速有望轉正。6月其他鏡頭出貨量環比減少1.1%、同比增加37.4%，主要由於IoT領域鏡頭出貨量大幅上升，而且公司份額上升。1月至6月其他鏡頭出貨量同比增加45.5%。 受惠於小型化及超薄化以及對高性能視頻需求，公司預計25年全球攝像模組採購金額同比增加7.1%，光學規格持續提升。公司目標手機攝像模組盈利能力改善，聚焦中高端項目，實際稼動率由於規格提升保持在較高水平。 比亞迪(01211)推動「智駕平權」驅動車載鏡頭行業增長提速，根據TSR數據，預估2025 年全球車載鏡頭出貨量超4 億顆，對應同比增速26%，公司作爲全球車載鏡頭龍頭有望深度受益，預計公司25 年車載鏡頭出貨量增速近25%。 在25年光學規格持續提升有望驅動手機攝像模組、手機鏡頭盈利能力超預期改善；加上智駕平權驅動車載鏡頭行業增長提升，公司短中長期成長邏輯順暢、估值仍具抬升空間。