思摩爾有望開拓新增長曲線
思摩爾(06969) 已發佈2023 年度業績，全年實現收入111.68 億元，同比減少8.0%；淨利潤16.45 億元，同比減少34.5%；全面綜合收益總額15.66 億元，同比減少37.2%。雖然國內市場承壓，但海外市場則穩定增長；預期2024年國內市場的內部經營提效顯著，可回復穩定；而海外市場及品牌投入增長；其淨利率可控。
以企業客戶銷售方面分析，23 年實現收入93.21 億元，同比減少12.7%。美國市場全年40.84 億元，公司助力大客戶在換彈產品中提升市佔率，不過當地市場仍有大量不合規一次性產品，對公司客戶的合規產品有所不利。展望2024年，美國市場收入增速預計相對穩健，公司主要客戶市佔率穩居首位，儘管銷量增速仍受非合規產品制約。隨着政府執法力度增強，未來增速有望獲得提振。此外，特殊用途霧化產品經過倉儲、渠道、產品矩陣的優化，銷售於23H2 恢復增長，24 年有望貢獻增量。
至於歐洲及其他海外地區方面，錄得收入50.74 億元，同比增長8.9%，公司於22 年順應市場趨勢推出一次性產品，23 年銷售放量至33.70 億元，大幅增加74.5%。公司不斷創新一次性產品，滿足合規的同時提升抽吸口數和口感，配合大客戶持續拓展市場。面對部分國家禁限一次性產品的政策變化，公司在換彈產品上已長期領先市場，亦可承接消費需求，但需關注各國實際對非合規產品的執法情況。
至於中國大陸市場，全年1.63 億元，大幅減少92.7%，主要是22 年底新政策限制電子煙口味、加徵消費稅，令內地市場整體承壓。由於中國大陸市場目前對收入影響小，預計仍需逐漸修復。
思摩爾在電子霧化產品研發、製造領域具備較強競爭優勢，規模效應與經營效率不斷提升。當前公司一次性產品逐步放量，自主品牌業務優化後快速增長，霧化產品佈局全面，適應海外監管政策變化的能力較強，並有望受益於監管加強。公司在加熱不燃燒、霧化醫療等領域保持研發投入，有望開拓新的增長曲線。現價買入，博向上突破，企穩7元再升破7.3元阻力，目標8元，穿6.8元止蝕。
古天后
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