思摩爾中期成表理想料可跑贏同業
預計在隨歐美等監管強化、新品銷售向好、海外需求延續旺盛，思摩爾的電子煙多品類後續成長性有望穩步向好，全球市場份額有望提升，加熱不燃燒(HNB)、霧化美容與醫療等新業務亦有望逐步迎來收穫期，打開中長期成長天花板，有望跑贏同業。
思摩爾的新品開拓向好、本地化運營能力提升，電子煙多品類成長性有望穩步向好。預計海外多市場一次性終端需求維持旺盛，隨大客戶新品推廣向好、新客戶獲取順利，公司一次性產品有望延續增長。隨新品產品力強化、產品矩陣優化、海外本地團隊與渠道搭建完善，自有品牌APV有望持續快速成長、THC成長性有望恢復。換彈式產品方面，公司與Vuse alto等大客戶長期深度戰略合作，供貨價有望維持穩定，高基數及非法產品擾動下短期或有所承壓，24年下半年 有望企穩向好。
英國計劃於2025 年4 月起全面禁售一次性電子煙，不可充電或換彈等電子煙產品後續銷售或受限。至於內地由3 月起出口至英國的一次性電子煙明顯下跌，換彈式等產品出口恢復較快成長。至於美國多州通過電子煙產品登記法案，各州可參考FDA的PMTA審核自行確定該州的電子煙產品白名單，並規範產品、渠道等監管體系，有望助力合規電子煙品牌成長向好。隨海外監管推進、力度強化，後續非法產品及一次性電子煙佔比有望回落，換彈式、APV等有望承接部分消費需求，公司作爲研發與製造能力領先、多品類合規經營的龍頭有望持續受益監管規範化，中長期伴隨大客戶共同提升全球份額。
思摩爾堅持研發投入護航中長期成長，後續新業務有望迎來收穫期。公司持續前瞻研發創新加熱技術，有望提供差異化的使用體驗，後續有望與海外大客戶順利合作，成爲中長期成長新支柱。至於霧化美容及醫療方面，公司3 月已推出“嵐至”霧化美容產品解決方案，C端與B端銷售有望同步推進，用於治療慢阻肺、哮喘等霧化式給藥產品研發進程順利，後續霧化醫療業務有望逐步迎來收穫期。
古天后
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