交行信貸投放提速及資產質量穩健
6.6元料有初步支持，6.6元-6.8元買入，博突破7元企穩，目標7.8-8元，穿6.2元止蝕
交通銀行(03328)公布25首季業績符合市場預期，利潤增速上升。公司25年首季凈利潤、撥備前利潤及營業收入同比增速較2024 年分別增長0.4%、倒退4.6%及倒退1.9%，凈利潤增速改善，主要由於信用成本下降，資產減值損失同比下降13.5%；營業收入增速有所下降，其中其他非息收入同比下降10.6%，較2024 年下降15.8%，主要由於債券及權益市場波動加大導致；利息淨收入同比增長2.5%，較2024 年下降1%，主要由於一季度息差重定價壓力較大。
公司資產增長較快，有理想表現。公司2025年第一季度總資產及信貸同比增長分別為7.4%及8.7%，較2024 年分別上升1.4%及1.2%，資產保持穩定擴張。重點領域看，公司科技金融信貸較年初增幅為11.3%，節能降碳企業信貸增幅為7.5%，普惠小微貸款增幅為5.9%，養老產業信貸增幅為13.8%，均保持較快增長。公司預計2025 年全年人民幣信貸增幅與2024 年持平，結構上繼續投向五篇大文章等重點領域，並繼續提升零售信貸佔比。
交行的資產質量總體穩定，25年首季末公司不良率為1.30%，較上季度繼續下降1基點；關注類貸款佔比1.52%，較上季度下降5個基點；逾期貸款佔比1.38%，與上季度持平。撥備覆蓋率200.4%，較上季度小幅下降1.5%。整體看資產質量繼續改善，風險抵補能力較強。分行業看，公司零售貸款不良率1.18%，較去年末上升10基點；零售貸款關注類貸款佔比及逾期類貸款佔比分別為1.52%及2.20%，較去年末上升1個基點及6個基點，零售端信貸存在一定資產質量壓力。公司預計關稅政策不確定性可能會對長三角、珠三角等區域企業信貸有所影響，後續將制定好預案應對潛在風險，優化信貸結構增加對內需類產業的支持，同時落實好資金還款來源，根據風險狀況及時調整授信策略。
由於公司綜合化經營顯效，給予H股25 年目標市帳率為0.66倍，對應目標價9.94 元，較現價有逾四成上升空間，料可跑贏行業。不過仍要關注政策推進力度及經濟修復力度不及預期。
內容僅供參考，不構成投資建議
Administrator
2025年5月6日