【心水股貼士】招商銀行利潤率轉正可趁低吸納(081025).docx

招商銀行利潤率轉正可趁低吸納 現價買入，料44元有支持，企穩48元，上望目標50-52元 內銀股於第三季持續跑輸大市，不過隨著美國或啟動減息周期，投資者或傾向尋找具有更好盈利增長潛力內銀股，而眾多內銀股之中，招行(03968)資本回報率料高於國有銀行，其股本回報率甚至冠絕內銀股。目前招商銀行與其他內銀股的估值差距低於10年平均水平，而其資本回報率相對於同行的溢價則高於10年均值。 招行上半年利潤增速轉正並優於預期，上半年利息淨收入增速1.6%，今年以來息差降幅收窄推動增速轉正。非利息淨收入增速為負6.7%，較第一季的負10.6%回升。上半年中收增速負1.9%，同樣較第一季增速負2.5%有所回升。數字見下滑主要受銀行卡、清結算手續費拖累。財富管理收入同比增長11.9%，2022至2024年連續調整充分後今年全面轉正。投資等其他非息收入增速負12.9%，亦較第一季增速負22.2%大幅改善。至於信用成本、所得稅率同比下降，推動利潤增速轉正。招行的零售投放優於同業，對公拉動規模增長。上半年總資產較期初增長4.2%，貸款較期初增長3.3%，雖然第二季環比減少0.1%，主要票據規模較期初壓降8.2%，但剔除票據的一般貸款較期初則增加4.0%，去年全年增速7.8%，預計今年將爭取相似增速。招行的資產端拖累息差，不過低負債成本優勢突出。雖然存款成本率絕對水平顯著低於同業，但降幅依然不低，反映客戶粘性和定價能力，目前對企業及個人定期存款成本率仍高於掛牌利率，並且財富管理優勢顯著，如果居民存款活化，存款綜合成本具備下降彈性。不良生成率降至近年新低，隨着未來持續核銷處置，不良率預計延續下降趨勢。 招行宣告今年將首次中期分紅，明年初派息，根據此前股東大會公告，分紅比例35%，與2024全年持平。中報利潤增速轉正優於預期，更核心的是資產質量改善信號明確，財富管理收入確認轉正；長期內生增長能力突出，2024年以來呈現出稀缺的紅利及順週期雙重屬性優勢，作爲恒指第一權重內銀股，長期受惠機構配置比例重構，現價可趁低吸納。 內容僅供參考，不構成投資建議