中國軟件(00354)為4月9日見報專欄個股分析，非心水股貼士
中國軟件利潤有望穩步修復
中軟國際(00354)已公佈2023年業績，收入同比下滑15%至170.9 億元，低於市場預期，主要由於頭部客戶收入貢獻低於預期。歸母淨利潤同比下滑7%至7.1億元，低於市場預期19%，主要由於收入低於預期，以及股份激勵等費用支出高於預期。中國軟件在2023年，共回購4.37億港元股份，佔此前於2022 年4月推出的10億港元回購計劃總額度的約44%。此外，公司公告派發2023 年末期股息每股8.11港仙(合計1.38 億人民幣)。
在2023年，中國軟件的基石業務收入同比下滑約20%，主要因部分通信、金融及互聯網行業大客戶需求收縮。大客戶集中度持續下降，2023年來自前十大客戶的服務型收入佔比從上年同期73%降至70%。雲智能業務方面，收入同比下跌約3%，主要因公司基於盈利能力考慮的戰略性業務優化。管理層重申綁定華爲能力10%的目標，在“1+3”(基礎雲平台加AIGC、AIOT、MetaERP 三大方向)、“3+1”(綁定華爲一線重點區域)的基礎上，提出“4+2”(與華爲重點業務集團展開深度合作)的戰略。展望2024年，基石業務方面，預計運營商等頭部客戶的需求釋放，以及肩腰部藍籌客戶的穩健貢獻，有望抵消金融、互聯網行業客戶的需求收縮，預計基石業務收入將同比基本持平。雲智能業務方面，預計昇騰算力運營、AIGC 解決方案、鴻蒙軟硬件、ERP實施諮詢相關的業務需求有望逐步放量，支撐公司雲智能業務收入同比增長約25-30%；公司整體收入有望回歸10%的同比增長。
至於利潤方面，有望穩步修復，2023年公司毛利率同比回升0.4%至23.4%；歸母淨利率同比提升0.4%至4.1%，主要得益於集團聚焦開拓高價值項目、進一步出清低毛利業務，以及傳統業務的財資一體化改革推進經營效率提升。展望2024年，鑑於收入結構持續優化，預計毛利率有望穩步改善；考慮新業務投入，預計2024全年歸母淨利率或同比維持平穩。結合目前行業階段和公司增速及壁壘，中國軟件有望在今年稍後時間跑贏大市。現價買入，跌穿4.3元止蝕，博股價見底回升，先重上5元至5.5元，下一目標6.5元。
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