【大行報告】小米所有業務全生態積極增長(090425).docx

小米所有業務全生態積極增長 38元支持，買入目標45-50元，穿38元止蝕 小米集團(01810)2024年收入創歷史新高，錄得總收入3659億元，同比增長35.0%，創歷史新高。公司2024年經調整凈利潤約272億元，創歷史新高，同比增長41.3%。若剔除汽車及創新業務約62億元經調整虧損，則消費電子主業錄得經調整淨利334億元。 2024年手機業務錄得收入1918 億元，同比增長21.8%；IoT 錄得收入1041億元，同比增長30.0%；互聯網錄得收入341 億元，同比增長13.3%；汽車及創新業務錄得收入328 億元。手機業務在國內高端突破，在國外份額擴張。國內地區：據小米業績披露，2024小米手機在中國大陸4000-5000元價格帶市佔率第一，達到24.3%；在5000-6000元價格帶市佔率達9.7%。國外市場：根據Canalys數據，2024年小米在全球56個國家和地區的智能手機出貨量排前三名，在69個國家和地區的智能手機出貨量排前五名。展望2025，小米手機在出貨量繼續增長的同時，亦有望錄得毛利率的改善。 IoT業務於2024的收入和毛利率均創新高。2024年小米IoT 業務收入達1041億元、毛利率達20.3%，均創歷史新高。小米大家電業務2024年延續高增長：空調、冰箱、洗衣機出貨各超680萬台、270萬台、190 萬台，同比增長超50%、30%、45%。截至2024年末，小米AIoT平台連接的設備數增長至9.046 億，同比增長22.3%。展望2025，隨着產品力提升、出海渠道搭建，小米IoT 業務在國內外均有望保持可觀增速。 互聯網服務方面，活躍用戶增長與高端化，驅動服務收入盈利創新高。互聯網業務本質是流量的變現，流量的本質是用戶價值(黏性以及對生態嵌入深度)的體現，生態越完整未來業務加速越快、壁壘越高、利潤越易釋放。同時，其高頻、高粘性生態入口爲未來AI Agent 落地提供了極好的土壤。2024年資本開支超過100億，公司預計今年300億的研發費用中AI投入佔比約1/4。 汽車業務方面，2025年目標交付35萬台。小米SU7在2024年交付13.6854 萬輛。2025年2月SU7 Ultra亮相、標準版52.99萬元起售，開售三天鎖單突破1萬台。此外根據小米官方預告，SUV 新車型——小米YU7 將在2025年6、7月正式上市。預計憑藉強勁車型儲備，小米汽車在2025年有望完成其35 萬台的年交付目標。投資風險方面，則要注意手機市場競爭超預期、IoT進展不及預期、智能車競爭超預期。 內容僅供參考，不構成投資建議