【心水股貼士】洛陽鉬業受惠銅金雙極料價量齊升(090426).docx

洛陽鉬業受惠銅金雙極料價量齊升 17-18買入，以16元作防守，目標20-22元，中線目標23-25元 洛陽鉬業(039936)已公告2025 年業績，符合市場預期。2025年實現營業收入2066.8億元，按年略減3.0%，歸母淨利潤203.4億元，按年增長50.3%，主要因金屬品種價格同比上漲，銅產銷量同比提升；2025年第四季實現營業收入612.0億元，按年增長5.0%，按季增長20.7%，歸母淨利潤60.6億元，按年15.2%，按季增長8.0%。 以產銷量計算，洛鉬25年銅產量74.1萬噸，按年增長14%，計劃完成度118%，銅銷量73.0 萬噸，按年增長6%；鈷產量11.8萬噸，按年增加3%，鈷銷量5.1 萬噸，按年減少53%。公司26年產量指引為銅76-82萬噸，鈷10-12萬噸，黃金6-8噸。從價格端分析，25年銅價每噸8.1萬元，按年增長8%；電鈷價每噸27.5萬元，按年增長37%。銅鈷產品上漲推動公司盈利能力提升，公司銅板塊毛利率達55.2%，同比增加4.9%；鈷毛利率63.6%，同比增加29.31%。 公司擬投資建設KFM二期，預計2027年投產，每年新增10萬噸銅產能。2025年6月公司完成收購加拿大上市公司Lumina 黃金，獲得厄瓜多爾奧丁礦業100%的股權，目前該項目正處於籌建階段，計劃於2029 年建成投產；2026年1月公司完成收購加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下四個在產金礦100%權益。預計2029 年公司黃金產能20 噸，2026 年黃金計劃產量爲6-8噸。2025年公司積極佈局黃金資源，新增產能釋放可期，黃金板塊將逐步成爲公司業績新增長點。銅則有望受益於AI發展，長週期需求空間打開。銅在供需結構向好背景下，預計銅價中樞仍上行。美元信用體系逐步弱化，金價預計仍將維持上漲趨勢。由於海外地緣影響，銅價波動較大。洛鉬錨定「銅金雙極」，構建長週期資產底盤，有望受惠量價齊升，預測盈利獲上調，建議中長線吸納。 內容僅供參考，不構成投資建議