蒙牛乳業提高分紅保持回購
現價買入，以15.8作防守，企穩16.1，反彈先睇17
蒙牛乳業(02319)早前表示，今年爲止液態奶銷售及整體銷售均錄得良好的按年增長，中期來看，有多項因素顯示液態奶需求正在改善，包括外採原奶價格上漲、經銷商對行業態度更趨正面，以及銷售情況保持韌性。2024至2025 年蒙牛通過對除前期收購資產的大規模計提商譽和無形資產減值之外，還對在建工程及廠房設備等固定資產、應收賬款等金融資產，以及存貨等計提減值，充分的多維度清理，令財務更加穩健。
2024 年常溫事業部負責人高飛接任總裁，提出「一體兩翼」戰略，優化業務結構，強化經營韌性，25 年戰略起效。蒙牛的非液奶業務增長亮麗，2025 年液奶收倒退11%、但冰淇淋、奶酪、奶粉營收分別同比增長4%、22%及10%，奶粉、奶酪和國內冰淇淋實現強勢增長，海外冰淇淋業務受東南亞市場需求走弱等因素，掣肘相對承壓，同時自25年下半年開始液奶下滑趨勢亦邊際改善，25年卜半年較25年上半年環比提升0.2%，常溫、低溫經營穩健回升。至於「兩翼」佈局持續走向深入：公司協同佈局乳品精深加工、整合優化海外品牌資產，推動大健康、國際化業務發展。在「一體兩翼」框架下，公司對內精兵簡政，通過裁員及技術賦能等手段提效控開支。2025 年奶價跌幅相對2024 更加收窄。隨着上游去化的持續和下游需求的改善，2026 年原奶供需平衡趨勢較2025 繼續更加可期，展望奶價企穩並溫和抬升，蒙牛乳業作爲全國型頭部乳企將會受益供給改善，體現在售價回升和費投優化等，聯營公司盈利亦會改善，從而迎來雙擊。
2025 年在內部精兵簡政等一系列精細化管理戰略賦能下，經營性淨現金流大幅增長至87.5 億元，此外自由現金流達63 億元。伴隨現金流改善，分紅總額從2024 年19.91 億 元提升至2025 年20.17 億元、股息率從3.17%提升至3.98%。公司除提高分紅外，並保持2024至2025 年回購節奏，通過分紅和回購方式持續保障股東回報。
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Administrator
2026年6月8日