藥明康德中長期估值具備潛在上升空間
188-195元收集，185元作防守，股價企穩198元，上望目標208/218元
藥明康德(02359)作為全球CRDMO(即合同研究、開發與生產)藥企龍頭，受惠於全球藥企外包需求穩健與多肽/TIDES等新興業務加速成長，整體表現展現強勁韌性，2026年上半年營收與盈利顯著回升。公司2026年上半年營業收入達289億元人民幣，同比增長38.9%；第二季度單季營收增至164.6億元人民幣，遠超市場預期。公司持續強化派息政策，2026年中期現金分紅達15.06億元人民幣，較上年同期大幅增長近五成，顯示資金流充沛之餘，公司亦重視股東權益。
藥明康德的CRDMO模式驅動業績持續增長，公司業績指引上調。公司將全年持續經營業務收入增速指引從年初的18至22%上調至35至39%，TIDES全年收入增速指引從年初的30至40%上調至45%，CAPEX由65至75 億元上調至75至85億元。公司持續聚焦獨特的一體化CRDMO核心業務，其中小分子R業務持續引流，D&M業務保持強勁增長。2026年上半年，公R到D轉化分子155個，小分子D&M管線累計新增699個分子，管線向後期穩步推進。至於TIDES業務成為第二增長曲線，受惠於全球 GLP-1減重與降糖藥物需求的爆發，公司精準切入全球GLP-1龐大市場需求。D&M服務客戶數同比提升39%，服務分子數同比提升68%。2025年新增產能逐季度釋放，公司加速前瞻性產能佈局，提前啓動常州新基地建設，以更好滿足日益增長的客戶需求。
隨着藥明康德業績指引上調，地緣政治風險邊際遞減，全球「端到端」CRDMO 一站式服務能力，客戶黏性極高。而多肽等高壁壘產能領先，全球新藥研發外包滲透率提升；海外減重藥市場供應缺口帶動持續接單。藥明康德正享受行業爆發紅利，隨著基本面與業績回暖，公司提供更高安全邊際與現金流回報，料可逐步修復地緣風險帶來的折讓，中長期估值具備潛在上升空間。
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Administrator
2026年9月8日