農夫山泉高質量成長可期
農夫山泉(09633)在2023年上半年公司合同負債為25.59億，較2022年上半年同期14.41億增長約11.2億，合同負債的大幅提升繼續體現出良好的需求景氣度。此外，公司包裝水業務基本盤穩健，隨着線下人流量的持續復甦，看好後續包裝水業務表現持續提速。
考慮大衆戶外活動增加，公司核心品類增長略超預期，同時成本回落毛利率提升，上調盈利預測，公司卡位2 元價格帶、差異化定位及中大規格佈局等多重推力下，核心瓶裝水業務有望持續收穫市場份額。通過前瞻佈局飲料無糖化與高端化的消費趨勢，公司飲料業務增速有望快於市場平均水平。
以產品區分來看，包裝飲用水增長穩健，茶飲料表現亮眼。包裝飲用水/茶飲料/功能飲料/果汁飲料/ 分別實現營收增長104.42/52.86/24.57/16.86/5.91 億元，分別同比增長11.7%/59.8%/21.5%/32.2%，但其他產別實見負8.4%。消費場景修復，公司核心品類均取得雙位數以上增長。包裝飲用水業務收入穩健增長，預計小包裝增速快於大包裝。茶飲料業務延續高增。公司持續豐富產品矩陣，並針對性展開營銷推廣活動。
23年上半年公司實現毛利率60.2%，同比上升0.9%，雖然PET 採購成本因原油價格變動小幅提升，但紙箱、標籤及部分飲料內容物的成本均有下降。公司提升廣告和市場營銷的投入，銷售費用率同增1.1%至21.8%。公司管理費用率爲4.7%，同比下降0.6%。此外，公司實現其他收入9.01 億元，同增19.9%，主要原因系外幣匯兌收益約1.58 億元以及定期存款利息收入增加。綜上，公司2023年上半年實現淨利率28.2%，同比增長0.5%。從上述數字可反映公司成本回落毛利率提升，匯兌收益增厚利潤。
農夫山泉包裝水基本盤穩固，飲料多品類前瞻性佈局成效顯著。中長期看，公司基本盤保持滲透率提升穩健增長，新品放量將帶動增長提速，高質量成長可期。股價本來一直跑贏恒指，技術走勢方面，於上周以大陰燭從46元水平下滑至43水平後。汳幅開始收窄，形成旗形，且看至旗尖位置向上突破重返46元，向上穿44元再作定奪。
古天后
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