【心水股貼士】申洲國際估值低為吸納良機(100125)

申洲國際估值低為吸納良機現價吸納，料56元有不俗支持，中線目標70-75元。申洲國際(02313)於2024年下半年的生產措施應有助於提高員工生產力，預期銷量將同比上升17%，同時由於運動服與休閒服的比例較高，預計同比平均售價跌幅將較上半年略爲收窄。不過，由於工資上漲工資上漲對利潤有短暫影響，因此利潤與上半年比較或下跌1.8%；而預期公司會在適當時候將成本轉嫁給品牌客戶。展望2025年，Uniqlo及adidas將成爲申洲訂單增長的主要動力，並預測集團的毛利率將進一步擴張。Nike收入將於下半年轉爲同比正增長，而集團的產品均價將會上升。從需求端看，預計公司訂單飽滿，24年下半年銷量有望同比實現雙位數增長，平均銷售單價同比降幅有望收窄至持平左右。至於量價表現較24年上半年趨勢有所不同，主要因運動品牌訂單的增速的恢復。預計在產能緊張下，公司會傾斜高單價產品，因此24年下半年運動類產品收入佔比有望恢復，其中Nike 銷售降幅收窄，Adidas、Lululemon保持快速增長，Puma增長環比提速。24年下半年毛利率同比改善，全年利潤修復確定性強，24年上半年公司產能利用率的恢復，帶動毛利率同比提升6.6%至29.0%，預計24年下半年延續滿產狀態，因此毛利率延續同比提升趨勢，但考慮到人員的招聘和工資的增長，毛利率環比或略微下降。考慮到公司除Nike外的核心品牌客戶均經營穩健、庫存可控，且在其供應鏈份額有望持續提升，預計訂單有望保持雙位數增長。在不考慮匯率的影響下，預計平均銷售單價有望同比增長，一方面是由於24年生產要素價格已處於低位，另一方面25年上半年運動收入佔比預計較24年下半年有所增長。Nike方面，隨着品牌在25年全年對庫存的去化以及經營的調整，新財年有望輕裝上陣，預期26年新產品的上線有望帶動公司訂單的改善。參考Nike財年截至5月，預計25年下半年或能體現到公司收入端，成爲股價催化劑。考慮到訂單結構改善與產能利用率的提升，有望帶動業績修復增長，有望鞏固行業領先地位，目前估值迎來吸納良機。內容僅供參考，不構成投資建議 古天后 利益申報 :筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。 免責聲明 : 本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。 版權聲明:本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。