百威亞太(01876)為5月10日見報專欄個股分析，非心水股貼士
百威亞太提價成本紅利兌現
百威亞太(01876)已公布2024年一季業績，公司實現營業總收入16.43億美元，表觀及內生同比減少3.5%及0.4%；正常化EBITDA 5.72 億美元，表觀/內生同比-1.4%/+4.2%；正常化歸母淨利潤2.97 億美元，表觀同比-1.0%。
亞太西部業務，由於中國區高基數下銷量承壓、但噸價保持較快增長，而印度市場則持續高增長。第一季中國區受同期疫情管控優化導致的高基數和3月不利天氣、需求回落的影響，銷量同降4.9%；但高端化持續推進、P&SP銷量佔比增加2.5%，帶動噸價內生同增3.6%。疊加成本紅利初步兌現及費投基本平穩，中國區EBITDA利潤率內生同增1.45%。印度市場表現則持續優於同業，銷量、收入、P&SP 收入均保持雙位數增長。綜上，24Q1 亞太西部銷量/噸價/EBITDA 內生分別同比-4.9%/ +3.6%/+2.0%。
亞太東部業務，提價兌現帶動噸價高增，EBITDA率明顯提升。量價拆分細看，雖然受去年同期高基數影響(23Q1 疫情放開銷量約+10%)，24年第一季銷量內生同降4.0%，但市場份額有所增長；同時受益於23年4月高端家飲提價9.1%、10月韓國核心產品提價6.9%等影響，亞太東部噸價內生同增9.6%，帶動收入中單增長。盈利方面，雖然商業投資低基數下有所增加(23Q2 起面對競爭加劇提升費投力度)，但提價與成本紅利主導亞太東部正常化EBITDA率同比大幅提升3.34%，正常化EBITDA內生同增18.7%。
目前百威回報升級趨勢不改，成本與提價紅利開始兌現，收入端有望逐步提速。總括來說，24年第一季銷量高基數下表現承壓，但中印升級穩步推進與韓國提價兌現帶動噸價內生增長4.6%表現亮眼。同時，低價原材料初步兌現，噸成本內生漲幅0.4%、環比明顯收窄，故毛利率內生同增2.1%至51.5%，疊加銷售、一般及行政開支佔收入比重表觀小幅增長0.8%至28.2%，最終正常化EBITDA 利潤率內生同增1.5% 至34.8%。展望24年節奏，預計隨基數走低，以及韓國區持續商業投入下競爭力修復，銷量增速有望逐步向好。同時，高端化持續推進疊加成本下行與韓國提價紅利進一步兌現，公司盈利有望繼續實現明顯提升。
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