【心水股貼士】騰訊音樂多元化音樂服務釋放變現潛力(101025).docx

騰訊音樂多元化音樂服務釋放變現潛力 現價買入，穿86止，中線目標100-114元 騰訊音樂-SW(01698)行業最新產業趨勢分析再次印證業務動向，基於每月iOS收入數據分析各子產業趨勢。優質增長與SVIP服務是關鍵，重點領域包括SVIP功能升級、粉絲經濟潛力及線下演唱會發展等。根據產業報告，預期騰訊音樂將按計劃達成第三季度總營收及非國際財務報告準則盈利預測。按業務板塊劃分，維持在線音樂服務與社交娛樂收入預測。音樂訂閱業務方面，同時維持第三季淨增約130萬用戶的預測。 騰訊音樂第2季度收入84億元，超市場預期6%；音樂訂閱收入同比增長17%，符合預期，SVIP滲透率提升至12%。非會員業務收入同比增47%，主要受廣告、演唱會、藝人周邊拉動。展望第三季，小卡、Bubble 等粉絲經濟玩法預期驅動SVIP佔比提升，長期展望更多內娛藝人逐漸加入，驅動SVIP長線增長。預期25年第三季公司ARPPU或達每月11.9元，MPU 或達1.26億。如後期喜馬拉雅收購審批通過，SVIP會員數有望進一步因有聲內容庫增量而提升。 至於社交娛樂收入15.9億元，同比倒退8.5%，略優於預期，同比減少主要因對直播互動功能進行了調整和更嚴格的合規程序所致。預期25年第三季同比仍有倒退，主因公司合續縮緊疊加宏觀因素導致。25年第二季騰訊音樂擴大與國內外唱片公司和藝人的合作關係，首次與The BlackLabel 和H Music合作，加強K-pop產品。創新內容聯合制作，與SM Entertainment合作，全渠道推廣NCT CHENLE的中文EP Lucid。公司亦爲包括G-DRAGON在內的知名藝人舉辦大型音樂會，25年上半年爲騰訊音樂人平台的近100位藝人和團體提供了300多個線下演出機會。另外，騰訊音樂與DearU合作在QQ音樂上推出bubble，允許用戶直接與來自SM、JYP 和CUBE 等唱片公司的數百名K-pop 藝人互動，強化粉絲經濟。隨着在線音樂付費用戶、ARPPU雙增，公司在線音樂收入在整體結構比重持續提高，利潤率端有望持續優化。音樂版權優勢逐步外延至廠牌及音樂人合作優勢，帶來音樂服務領域多元化變現潛力。 內容僅供參考，不構成投資建議