10月11日 大行報告
東岳 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指東岳集團(00189) 受內地化工行業負面情緒及限電憂慮夾擊，上月股價大幅回調。按該行與公司溝通所得，除氯甲烷業務外，東岳營運正常，至今未受到任何限產影響。
據最新行業數據，聚偏二氟乙烯(PVDF)價格達每噸30萬元人民幣，反映市場持續緊張。這料有助東岳聚合物板塊經營溢利繼上半年按半年升125%後，下半年續按半年倍升至8.26億元人民幣。
該行指出，行業矽氧樹脂價格9月按月升兩倍，因雲南省要求本地行業生產商削減90%產能至年底，以支持減排。該行認為，這或對下半年矽氧樹脂盈利帶來下行風險，抵銷PVDF價格上升帶來的上行。
瑞信降東岳2021至2023年每股盈測介乎2%至4%，以反映矽氧樹脂板塊盈利展望轉弱。以分類加總估值法計，目標價由31元降至28元，維持「跑贏大市」評級。
聯想 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，聯想集團(00992) 於科創板公開發行存託憑證(CDR)的申請於今年9月30日才被監管機構受理，惟於10月8日宣布終止申請，且未有解釋原因。
該行表示，集團繼續投資令負債上升，其中計劃花費65億元人民幣發展新產品/解決方案及作策略投資，相信集團會繼續使用其現金流及債務加快潛在開支，而此舉或會令毛利率受損。另一方面，該行認為聯想近期業務在軌道上，相信在商業需求恢復下，集團明年的電腦業務仍有良好表現。
瑞信調低聯想集團2023財年每股盈利預測10%，以反映經營開支及財務成本增加，並相信聯想終止申請CDR會帶來負面情緒，股份評級由「跑贏大市」降至「中性」，目標價由13.5元下調至9元。
華能 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，對中資火電股轉為更加正面，因有關企業前景在政府加快電力市場改革下更為向好。為解決電力短缺，電企可增加直接電力銷售中的工業電價20%，而高耗能行業的電價已全面放開。再者，政府推動所有火電銷售市場化。
該行預期，內地電力銷售在未來五至十年可自訂電價，此意味火電在中期可成為有穩定毛利的業務。因此，摩通將華能(00902)股份評級由「減持」一舉升至「增持」，目標價由2.2元上調至5元。
聯想 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，指聯想集團(00992)撤回上海科創板上市申請一事，將令短期股價受影響。該股自9月30日公布其科創板上市申請已獲受理後，股價累升5.3%，而恒指則升1.1%。
該行認為，聯想基本面穩健，其企業個人電腦業務及向服務供應商轉型均符預期，預期在IT需求增加及疫情緩和下，公司為主要受惠者之一，加上向服務供應商轉型長遠有望帶動盈利增長。該行維持其「買入」評級，目標價11元。
安踏 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指安踏(02020)為高質素企業，表現較同業穩健，基本因素強勁亦令其可自整體零售市道弱勢中免疫。惟其業務透明度較低，其中FILA業務增長減速，該行料今年下半年銷售增長僅錄得低雙位數，2022年及2023年料分別僅增長20%，對比今年上半年51%增幅，及2016年至2020年複合增長率達60%。
該行下調安踏2021年至2023年盈測4%至5%，以反映收入增長放緩及營運成本上升，目標價自204元大削至131元，評級自「增持」降級至「中性」。該股股價自6月中高位調整，該行相信仍有繼續調整空間，相信屆時為吸引的買入機會。
瑞聲 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將瑞聲科技(02018) 2021至2023年的每股盈利預測各下調19.9%、22.8%及21.1%，由於Android手機銷情疲弱、競爭激烈及設備使用率波動，導致公司毛利率以及平均售價下降。
該行表示，下調對瑞聲科技評級，由「跑贏大市」調低至「中性」，目標價由59.2元下調至41.8元，此相當預測2022年市盈率19.3倍(此前予其估值21.1倍)。
瑞信預計，瑞聲今年第三季光學產品出貨量約1億件(按年及按季均錄下滑)及毛利率也會受到壓力。該行亦料瑞聲業績在第四季將會按季改善，不過由於高基數效應，相信仍然會錄得按年跌幅。
龍源電力 ~ 麥格理
麥格理發表報告，下調龍源電力(00916) 2021年每股盈利預測3%，上調2022至2023年每股盈利預測分別2%及6%，以反映煤炭價格上漲以及燃煤、風能、太陽能的上網電價上漲。根據2023年的20倍市盈率預測，將目標價提高33%至24元。麥格里指，在一系列的企業活動中，看到近期龍源電力有多個催化劑，包括A股上市、燃煤資產出售、資產注入等。
阿里巴巴 ~ 高盛
高盛發表研究報告，指近期中國宏觀經濟轉弱，受累房地產市場下行、就業市場挑戰、新冠疫情等影響，都令整體消費市場增長放緩。
該行估計，阿里巴巴(09988) 2022財年第二財季在此基礎下，預期收入增長為33%。同時公司以倍數減少其投資數字，以建設一個更開放經營環境的應用程式。
高盛預期，阿里巴巴2022財年至2024財年度收入增長為25%、22%及20%，但平台的商品成交金額下跌4-8%，同時以非國際會計標準計算料2022財年至2024財年度純利減少8-9%，該行下調對阿里巴巴的目標價由295元降至246元，相當預測2023財年綜合市盈率21倍，維持「買入」評級及「確信買入」名單。
美團 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指市監局就美團(03690) 「二選一」壟斷行為罰款34.4億元人民幣(下同)，今次處罰決定應該會解除對美團的重大不確定性，因美團一直被認為是繼阿里巴巴(09988)之後反壟斷風險最高的公司，所以維持「增持」評級，目標價320元。
大摩指，罰款金額佔美團在今年4月融資100億美元後的現金儲備的3%左右，或目前市值約0.3%，金額亦低於對阿里巴巴的28億美元反壟斷罰款，佔其2019年國內銷售額的4%，而美團為3%。同時也低於《華爾街日報》討論的10億美元。另外，大摩指出，自4月以來，已對其送餐服務單位經濟效益(UE)短期估算更趨審慎，從每單0.6元人民幣降至2021年的0.4元人民幣。
新秀麗 ~ 麥格理
麥格理發表報告，維持看好新秀麗(01910)，相信集團的復甦趨勢會令市場非常鼓舞。該行預期，集團今年第三季收入較2019年同季下跌40%，但經營利潤則轉正至5,390萬美元，為疫情爆發後首次。
該行上調新秀麗股份目標價，由19元升至25元，重申「跑贏大市」評級。該行相信，集團仍有數個催化劑，包括旅遊持續恢復、去槓桿及業務於2023/24年改善至接近疫情前的水平。
聯想集團 ~ 野村
聯想集團(00992) 撤回上交所科創板發行CDR申請，野村發表報告指，撤銷決定令聯想集團風險回報正面因素減弱，維持目標價10元不變，評級則自「買入」降級至「中性」，以反映撤銷決定對其股價造成的壓力。該行指，集團基本面穩健，惟須待其未來上市計劃明朗化。上調聯想集團2022財年盈測22%，2023財年盈測則小幅上調3%。
美團 ~ 野村
野村發表研究報告，指內地市監總局對美團(03690) 因「二選一」壟斷行為罰款逾34億元人民幣，有關數字較此前預期的少，相信屬公司可控的開支，重申對公司「買入」評級，目標價285元，此按綜合方式作估值。
該行指，市監局提到，公司2020年在食物外送市佔率升至69%，反映公司有明顯的市場領導地位，該行相信在今次罰款後，不會轉變行業的競爭狀況。
野村表示，相信在年底前，內地監管機構再出手的機會較少，以希望市場可以維持穩定，因此在互聯網行業中，較看好網易(NTES.US) 、京東集團(JD.US) 、騰訊控股(00700)及美團等。
美團 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，就中國市場監管總局上周五(8日)公布，依法對美團(03690) 在中國境內網絡餐飲外賣平台服務市場實施「二選一」壟斷行為作出行政處罰，責令美團停止違法行為，並處以其2020年中國境內銷售額3%的罰款涉34.42億人民幣，指此大致符合市場預期，料消除投資者的股票負面情緒的因素。
該行指，內地對美團的罰款符合投資者的預期，因為大多數投資者預計會受到與阿里巴巴(09988) 案類似的處罰。因此，該行認為，該公告消除了股票情緒的懸念，而並非意外驚喜。也就是說，摩通預料美團股價將在未來幾個交易日內有積極反應。
摩通認為，上述罰款及結果對美團的市場份額影響微不足道，以及今年下半年外賣業務表現鞏固，預計對未來競爭定位的影響不大。上述處罰結果顯示，美團自2018年開始對餐飲商家實施強制排他性，但美團的外賣市場份額從2018年的67.3%增加到2020年的70.7%，僅增長3.4個百分點，同期訂單量市場份額從62.4%增加到68.5%，增長6.1個百分點。該行認為，獨家商家關係並不是美團過去幾年市場份額增長的唯一原因，因此認為強制排他性帶來的市場份額收益微不足道。
該行料美團可能會在未來幾個季度加速推出騎手社會保障福利計劃。一旦美團公布首批社保福利計劃的政策，投資者應該能夠量化對平台利潤率和單位經濟效益的財務影響。根據目前的監管要求，估計向美團所有全職騎手推出社保福利計劃將導致每筆訂單的增量成本低於0.5元人民幣。該行維持美團「增持」評級及目標價300元。
力勁 ~ 大和
大和發表報告，指最近與力勁(00558)進行了電話會議，公司提到現時有18億元的訂單，將在未來3個月內交付。除特斯拉(Tesla)外，另一間與特斯拉競爭並將推出混合動力電動皮卡車的美國主要原始設備製造商已與公司接觸，尋求大型壓鑄機。其他客戶包括一些中國的原始設備製造商和一級供應商，亦已經訂購了超大型壓鑄機。在巨型壓鑄機交付的帶動下，力勁目標是在2022年至2024財年實現30%的收入年複合增長率。
大和引述管理層指，最近中國幾個省份的限電措施並沒有影響到其主要的壓鑄業務，只有位於阜新的壓鑄廠受到1至2天停電的影響，因此預計壓鑄機的交付將按計劃進行。大和重申「買入」評級，預測2022財年和2023財年的淨利潤將分別按年增長92%和39%，目標價則由30元下調至27元。
李寧 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，對李寧(02331)長遠結構性增長有信心，即使其並不能免於宏觀環境挑戰，包括Delta變種病毒蔓延、失業率上升、經濟放緩、以及房地產業疲弱為而帶來的負財富效應等。該行將李寧目標價由110元下調至94元，維持「增持」評級。
報告預計，李寧在第三季表現勝過同行，預計零售銷售額增長超過30%，相反安踏(02020)只有低至中雙位數增長，認為李寧盈利能力可見度較高，並且最能代表國內支持國貨的趨勢，庫存水平也較健康，並且不受國外不明朗因素影響，毛利率有望提升，因此該行偏好李寧多於安踏。
騰訊 ~ 大和
大和發表報告指，預期市場將重估騰訊控股(00700)今年下半年和明年的情況，以反映監管當局對內地遊戲業的發展以及宏觀經濟的看法。
該行預期，市場會以較「貼地」的看法去估算明年的表現，但該行料騰訊短期仍有風險，但仍看好公司結構性增長前景，以及公司對監管敏感度較低，有助其增長動力。
大和預期騰訊今年第三季線上遊戲增長為7%，同時下調對其2022至2023年收入預測4-5%，下調對其2022年及2023年純利預測各5.2%及5.3%，下調對騰訊的目標價由700元降至650元，基於對其廣告業務預測市盈率估值由25倍下修至22倍，評級「買入」。
諾誠健華-B ~ 大摩
摩根士丹利於上周四(7日)發表報告，預料諾誠健華-B(09969)未來30天股價上升，料發生機率為70%至80%，主要因為股價最近回調，令短期估值更具吸引力。該行予諾誠健華-B目標價35.28元，評級「增持」。
大摩認為，最近股價回調可能是由於默沙東藥廠新冠特效藥莫努匹韋的消息引起的相關概念股回調，認為與諾誠健華的基本面無關。
回顧諾誠健華業績報告，該行指，公司旗下奧布替尼的銷售表現令人驚喜，隨着納入國家醫保藥品目錄談判可能成功，其明年銷量或進一步上升。另外，諾誠健華於8月與渤健簽署一項約10億美元的協議，將奧布替尼用於多發性硬化症和某些自身免疫性適應症的全球和中國以外的許可。
石油股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，歷史上油價與油股股價的背道而馳，主要是反映市場對油價走勢看法的堅定程度低，不過兩者在經過一段時間分歧後最終會趨於一致。而目前油價與油股股價的分歧已超過20個月，為過去十年最長時間的背離及最闊的差距。
該行認為，油股股價上升錨定油價，較油價下跌接近油股股價較有可能發生，主要由於石油市場正從需求約束轉為供應約束市場。而全球上游資本的紀律導致油市趨緊，布蘭特油價已升每桶80美元，相信只要供應方的ESG運動持續，油市或會繼續收緊從而支撐油價。因此，該行預計未來數月油股股價將錨定在高油價上。
大摩將今明兩年原油價格預測分別調升至每桶69.3美元及69.8美元，並調升中資三大油股目標價及盈利預測。其中，中石油(00857) 今明兩年盈利預測調升17%及39%，股份目標價由4.65元升至5.33元；中石化(00386) 盈利預測調升3%及8%，股份目標價由5.61元升至5.73元；中海油(00883) 盈利預測調升8%及20%，股份目標價由12.3元升至13元，三企評級均為「增持」。三桶油中，中石油繼續為首選。
中遠海控 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，相信中遠海控(01919)股價15日內將升，發生機率為70%至80%。目標價21.2元，評級「增持」。大摩指，中遠海控最近股價回調，令短期估值更具吸引力。另外，10月8日報告的上海集裝箱貨運指數為4,647.6點，上漲0.7%，比預期強勁，加上中遠海控發盈喜，預計市場情緒會有積極的反應。
海豐國際 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信海豐國際(01308)股價未來15日內將上升，料發生此概率約70%至80%，評級「增持」，目標價為38.6元。大摩認為，海豐國際最近股價回落，令短期估值更為吸引，該行對亞洲區內的航運費展望比市場更正面，認為海豐有望獲估值重評。
新意網 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指新意網(01686)用戶黏性高，令其2021財年EBITDA利潤率達73%，而且其受主要股東新地(00016)支持獲取低成本資金，其資訊科技容量預計在2022財年增加一倍，該行將新意網評級由「持有」上調至「買入」，目標價由8元上調至9.3元。
滙豐研究表示，新意網在數據中心互聯(interconnections)的領導地位，令其用戶更具黏性，毛利率更高，其面對的監管風險也較內地同業為少。
美團 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，美團(03690) 遭內地市監總局對其因「二選一」壟斷行為罰款逾34億元人民幣，相信最終判決有助消除市場對美團的憂慮，維持「買入」評級，目標價312元，指公司可維持在內地外賣及相關電商服務的領先位置。
該行預期美團今年第三季核心業務表現穩健，料集團上季收入按年升37%至485.84億人民幣，季內外賣及到店、旅遊酒店業務收入增長良好。高盛表示，下調對美團2021年至2023年收入預測介乎5至8%。
港銀股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，預期本港銀行股價有上升空間，主因地緣政治風險降、本港宏觀經濟改善、以及利息前景等因素，依次推薦恒生銀行(00011)、滙豐控股(00005)、中銀香港(02388)、渣打集團(02888) 。
該行預期，短期內匯控將跑贏大市，因市場憧憬其於第三季業績上或會公布股份回購計劃，但中期而言，看好恒生多於匯控，因其在息口上升周期有更好的槓桿空間。至於英國方面，宏觀經濟仍存不確定性，損害當地加息的空間，令匯控中期淨利息收入有下行的可能。另外，中銀香港因中國的業務，而渣打因新興市場業務亦有對業績有影響。
銀娛 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，內地與澳門疫情捲土重來，令澳門第三季賭收按季跌約26%，因此行業稅息折舊及攤銷前盈利(EBITDA)下降料不令市場意外。在此充滿挑戰的季度，根據該行估計，澳門整體將表現出韌性及設法實現收支平衡，預期6個賭場營運商中，有4個營運商基於成本控制得宜而將錄得正面的EBITDA。
而在賭股中，該行首選銀娛(00027) ，料其第三季EBITDA表現為同業中最佳，估計澳博控股(00880) 由於旗下全新綜合渡假村「上葡京」於期內開業，料季度EBITDA虧損顯著擴大。
此外，該行預測澳門全年賭收為893億澳門元，相當於2019年約31%的水平，估計至2022年將按年恢復約88%，至1,680億澳門元，預期行業EBITDA至2023年才可恢復至疫前水平。
中遠海控 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，指中遠海控(01919.HK) -0.280 (-2.448%) 沽空 $2.21億; 比率 23.139% 現價相當於明年預測市賬率約0.8倍，低於歷史低位，維持「買入」評級，目標價19.25元。內地持續「電荒」帶來風險，但該行稱，現估值已反映風險及大量不確定性有餘，大部分渠道調查反映航運商現在未擬降價。中遠海控第三季盈利預告(料按季升41%至305億元人民幣)，料將推動市場向上修訂下半年預測，即使第三季表現料僅符該行預期，因第三季在物流樽頸下，航運量按年及按季轉弱。
報告稱，核心不確定性在於國慶長假後需求。該行調查顯示大部分航運商及航運代理持續指貨運預訂及運費企穩，但報告指不能排除即使在政府努力回應下，由於內地第四季「電荒」帶來出口干擾，將致需求進一步下行。
騰訊 ~ 花旗
花旗發表研究報告，指騰訊(00700) 將於11月10日公布第三季業績，該行基於在多重監管及宏觀壓力下線上廣告收入放緩而作出保守預測，相信第三季收入按年升9.6%的預測可達，不過，認為市場相對樂觀及未經下調的預測有潛在下行風險。
即使花旗對騰訊預測已低於同業，該行進一步下調對騰訊2022至2023年盈測，以反映對經營業務的持續投資。經修訂預測後，以分類加總估值法計，將其目標價由689元降至673元，評級「買入」；在整體行業增長放緩新常態中，料騰訊在忠誠用戶基礎，韌性微信生態圈，參與產業互聯網，以及審慎管理風格及具執行往績等支持下，將帶來持續而可觀的回報。
體品股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，儘管長期看好中國體品股，但認為市場低估內地品牌改變的市場動態，預測今年第三季銷售數據表現疲弱，主要由於行業渠道庫存上升、季度零售折扣較大、棉花價格上漲、新疆棉事件影響消退，以及Nike與Adidas可能透過對中國零售合作夥伴的補貼或支持，以恢復內地市場份額。該行推薦李寧(02331)及滔搏(06110)，認為李寧一貫審慎的控制渠道庫存及更強的品牌資產，相信其影響應少於內地同行，至於滔搏可受惠於國際品牌更正面的市場動態，惟該行看淡安踏(02020) 。
該行指出，安踏受9個負面因素打壓，包括基於第三季零售銷售疲弱影響及市場削減其盈利預測，或下調今年下半年前景展望；棉花成本高企壓抑利潤率；Fila周期性放緩帶來結構性估值向下重評；營運資金壓力下融資需求上升；新疆棉事件影響消退；由於東南亞供應鏈干擾，Amer或錯過今年第四季的銷售旺季；李寧納入恒指成分股後，安踏不再是唯一一隻體品股獲納入恒指成分股；安踏可換股債持有人在股價回調下通過沽空增加對沖活動；以及港股通南向通投資者持股減少。
該行維持對安踏的「沽售」評級，目標價由59元增至71.3元；維持對李寧的「買入」評級，目標價由100.5元增至103.4元；維持對滔搏「買入」評級，目標價維持16.26元。
敏華 ~ 花旗
花旗發表研究報告，指敏華控股(01999)上周五(8日)宣布以平均價11.03元回購540萬股，涉5,950萬元，敏華於明日(12日)起進入業績緘默期，是次回購屬2017年以來單宗規模最大。該行稱，是次回購反映公司對將於11月中旬公布的中期業績有信心，回購時機不代表公司股價短期見底，但對長線投資而言肯定是指標低位。現價仍遠高於2017至2020年間回購平均價(4.22至6.16元)，重申「買入」，目標價20元。
普拉達 ~ 高盛
高盛發表研究報告，指相較同業而言，普拉達(01913) 過去五年經營指標好壞參半，銷售增長低於平均，經營盈利能力亦較弱，但相信公司正準備踏入盈利重新增長軌道，料2022至2025年間每股盈測年均複合增長達16%，高於同業平均的14%。
該行指出，普拉達核心品牌銷量受批發正常化、減少折扣、以及分銷渠道投資所影響，不過疫情期間，上述戰略舉措的利益被掩蓋，但相信銷售環境正常化後，料將看到普拉達利潤擴張跡象，以及有產品創新以提升客戶粘性。高盛上調普拉達2022財年每股盈測4%，2023財年則上調6%，以風險回報分析，風險趨向上行，評級由「中性」升至「買入」，目標價由58.5元升至60元。
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