10月12日 大行報告
安東油服 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，安東油服(03337)今年第三季的經營更新顯示季度訂單勢頭保持穩定，即使收入趨勢稍為疲弱。而集團第三季的積壓訂單按季再增長5%，達新高的75億元人民幣，為今年第四季及明年定下穩固基礎。
瑞信上調安東油服股份目標價，由0.55元升至0.6元，評級維持「跑贏大市」。由於近期的油價勢頭，該行相信集團今年第四季的盈利會有提升。
交行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，對交通銀行(03328)2021年、2022年及2023年的盈利預測分別上調6.2%、6.1%及3.5%，以反映最新業績表現。
該行將交通銀行目標價，由5.5元上調至5.7元，因對其估值預測延伸至2022年12月，維持「增持」評級。
摩通指，交行和農行(01288)是在內地按揭市場增加市場份額的國有內銀，指交行旗下按揭貸款佔比低於監管上限的要求，即顯示交行毋須如同業般受到放慢按揭貸款增長的影響，兼且近數周藉在按揭貸款的定價能力持續提升，將有利交行的淨息差表現及盈利前景。
京東 ~ 野村
野村發表研究報告，維持京東集團(09618) 「買入」評級，目標價由341元升至368元。
該行指，近期與管理層會談，管理層反映宏觀經濟影響電商表現，情況與同業相若。雖然銷售增長放慢，野村相信京東盈利可勝預期，第三季利潤因新業務投資虧損收窄而改善。
該行又預期第三季公司收入增22%至2,130億元人民幣，而非標準會計純利為34億元人民幣，較市場預期高3%。野村下調京東2021至22年收入預測分別1%及2%，非標準會計準則純利率則上調0.1個百分點。
京東 ~ 摩通
摩根大通發表報告，料京東(09618)今年下半年收入增長可保持在20%以上，指公司在宏觀消費放緩的環境下，較其他同業如阿里巴巴(09988) 等大平台具韌性，是由京東的活躍用戶數目上升，家電市場份額增加，日用品需求具韌性，平台模式業務(Third-Party)增加。
該行認為，京東目前股價反映出一個低過市場預期的收入增幅，並未反映其正面因素，因此將京東目標價由360元上調至370元，此按綜合方式作估值，反映核心電商業務的估值相當預測2022年市盈率22倍，重申「增持」評級。
摩通預計，國內消費疲弱的情況或維持至明年上半年，不過預計京東收入增幅放緩程度會低過阿里巴巴，該行預計京東今年下半年收入按年增速維持在20%以上，並具健康的毛利率水平，而該行預計阿里巴巴下半年收入按年僅增長8%，較9月底時預測的13%增速有所下調。
舜宇 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指舜宇(02382) 9月份手機攝像模組、手機鏡頭、車載鏡頭的出貨量按年分別下跌9%/21%/21%。疲軟表現反映次季節性的安卓智能手機補貨及競爭加劇因素，車載鏡頭出貨量亦因芯片持續緊張而下降，不過VR/AR、物聯網和汽車CCM需求仍然強勁。
瑞信將舜宇2021/2022/2023年的手機攝像模組出貨量增長預測由23%/14%/8%，分別下調至21%/12%/6%。手機鏡頭增長預測由8%/10%/3%，調整為0%/18%/4%，而車載鏡頭亦由35%/25%/22%調整為30%/25%/22%。
瑞信同時下調舜宇2021年/2022年/2023年每股盈利預測7%/6%/5%，以反映手機鏡頭的出貨量增長下降和毛利率壓力，因此將目標價由267元下調至250元。由於安卓手機需求前景模糊，該行對近期股價持謹慎態度，但相信iOS和汽車在中長期內仍將成為業務焦點，維持「跑贏大市」評級。
郵儲銀行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將郵儲銀行(01658)2021年、2022年及2023年的盈利預測各下調0.6%、0.6%及0.5%，因為將上述三年非收費及非利息收入預測分別下調2.5%、3%及3%，至於其他預測則維持。
該行指，將郵儲銀行目標價由6.3元輕微下調至6.2元，維持「增持」評級。摩通指，科技發展是郵儲銀行轉型的關鍵驅動力，助於實現更有效的成本控制和信用風險管理，指郵儲銀行對選定的代理網點進行轉型，以使其能夠開展貸款業務將成為收入增長的中期關鍵驅動力。
中資電力股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，為應對電力短缺問題，中國國務院於上周五(8日)批准將市場基礎批發電價的浮動上限增至最多20%，並將高耗能行業的電價限制取消。雖然行業及投資者已預期煤電廠有更佳的電價前景，但該行仍認為是次調整是優於預期。
該行假設，一個600兆瓦的煤電機組，在電價高於標準電價20%，及煤價固定以合約價而非現貨價計算下，機組可有4%的淨利潤率。該行又預期，內地部分省份的月度電力投標價格在11月便會達到20%的價格上限，雖然對電廠今年的盈利幫助或會太遲，但相信明年電廠的盈利前景會有大改善。
滙豐研究對內地電廠中期的盈利前景看法更為正面，上調中資電力股目標價及調整部分評級，其中華電(01071)評級由「減持」升至「持有」，目標價由2.4元升至3.4元；大唐發電(00991)評級由「持有」升至「買入」，目標價由1.33元升至1.8元；華能(00902) 評級由「持有」升至「買入」，目標價由4.2元升至5元。
行業中，滙豐研究相信華潤電力(00836)最受惠於是次的新電價政策，其與中國電力(02380)續為該行的推薦股份，兩企評級均維持「買入」，潤電目標價由23.2元升至24.1元，中國電力目標價由4.4元升至4.6元。
滙豐研究發表報告，對中資電力股最新評級及目標價表列如下:
股份｜評級｜目標價(港元)
中國電力(02380) ｜買入｜4.4元→4.6元
華潤電力(00836) ｜買入｜23.2元→24.1元
華能(00902) ｜持有→買入｜4.2元→5元
大唐發電(00991) ｜持有→買入｜1.33元→1.8元
華電(01071) ｜減持→持有｜2.4元→3.4元
瑞聲 ~ 滙豐研究
滙豐發表研究報告，將瑞聲科技(02018) 的目標價由52.4元下調至41.6元，削減其2021至2023財年的盈利預測約20%至24%，維持「買入」評級。
該行指出，瑞聲此前發盈警料第三季股東應佔溢利介乎1.66億至2.1億元人民幣，按年跌51%至61%，按季跌46%至57%，遠遜該行預期，相信主因聲學和光學業務表現疲弱所致，當中包括由於越南第三季受疫情影響，導致產能利用率下降，以及受額外轉移製造資源的成本影響；iPhone的設計發生變化；第三季市場對Android需求低迷，導致鏡頭和相機模組出貨量下滑；晶片短缺令部分智能手機型號的延誤和取消；第三季或錄匯兌損失，或匯兌收益大幅減少。
不過，該行認為瑞聲盈利將於第四季反彈，因越南工廠自9月起全面復產，估計生產中斷等一次性問題應在第四季得到解決；產品組合優化，獲得更高級的iPhone等模型訂單，料提振毛利率。光學方面，預期第四季出貨量及利潤率將恢復至正常水平。此外，該行預期瑞聲未來幾個季度力爭推出更多混合鏡頭產品，或吸引更多客戶興趣，而競爭對手因限電而停產，估計瑞聲的金屬外殼業務將有所復甦。
中升 ~ 高盛
中升(00881) 上星期五公布完成收購仁孚中國，高盛將中升目標價由100元上調至110元，續列確信買入名單。
高盛估計，仁孚中國佔平治(Mercedes-Benz)去年在國內銷售的市場分額6%，中升則有12%，該行以目前兩者的銷售增長計算，預計未來數年兩者合共銷售量佔市場20%。
高盛上調中升下半年淨利潤預測2%，並上調2021-23年淨利潤預測1%、7%及8%，不過由於晶片短缺影響新車銷售，將今年下半年收入預測下調5%。在生產鏈出現問題的情況下，因中升擁有新車庫存具優勢，客戶願意支付溢價購買，因此可推動新車毛利率。
該行預計，中升收購仁孚中國，將令仁孚中國總部成本下降，如將ERP軟件遷移到中升專有系統，及融資成本下跌，預計將在未來18個月實現顯著的成本節省。
舜宇 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，舜宇光學科技(02382) 公布今年9月份車載鏡頭出貨500萬件，按年跌21%(按月跌8%)，主要是汽車配件短缺所拖累，該行展望今年第四季，估計舜宇旗下車載鏡頭出貨最少要按年升5%(即今年餘下時間每月平均出貨量需達670萬件)，才可達到原定全年指引。大摩表示，維持舜宇「與大市同步」評級及目標價230元。
澳門10月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告，透過行業渠道了解，澳門今年10月首十天賭收達12.5億澳門元，即日均收益為1.25億澳門元，明顯低於9月份日均收益1.96億澳門元水平。該行指10月首十天賭收顯著下滑，主要是受澳門疫情所拖累(澳門入境珠海需隔離14天)，導致內地旅客大減，而澳門上周亦進行了第三次的全民核酸檢測。
該行估計澳門與內地的旅遊限制要放鬆仍需要一段時間，花旗維持澳門今年10月博彩收入55億澳門元預測不變。
阿里健康 + 京東健康 ~ 滙豐研究
滙豐發表研究報告指出，根據《中國證券報》，《藥品網絡銷售監督管理辦法(徵求意見稿)》已完成徵求意見階段，並正等待最終批准，最早將於2021年12月實施，當中關鍵的變化包括更嚴格的處方藥採購流程(不能向沒有處方的用戶顯示藥物信息)、加長線上銷售禁用藥物名單，以及獨立包裝，相信短期內將擾亂使用者的習慣。
該行相信，有關的監管變化可能會令處方藥的線上滲透率增長放緩，或會減低電子藥店的收入增長。報告稱，京東健康(06618) 過往曾指處方藥貢獻約10%的平台銷售總額，並指引繼上半年收入按年升55%後，維持全年收入增長指引介乎45%至50%；另阿里健康(00241)或亦面對影響，據該行估算，處方藥料佔其銷售約10%至15%；滙豐更新估算模型，下調阿里健康2022至2024財年各年收入預測分別11%、6%及6%，下調京東健康同期各年收入預測分別3%、2%及2%。
滙豐另維持阿里健康及京東健康各「買入」評級，惟將阿里健康的目標價由24元，降至18.5元，將京東健康目標價由140元，降至137元，當中較為看好京東健康，因其收入來源多元化，估計收入增長更具防守性。
港交所 ~ 花旗
花旗發表報告，指港交所(00388)推出MSCI中國A50互聯互通指數期貨合約，即使短期內帶來的盈利增長有限，料佔港交所今年度收入比重約10%，而佔衍生品收入約29%，但相反而言認為新交所有更大的盈利下行風險。從長遠來看，港交所在A股衍生品方面的地位似乎優於新交所。該行將港交所目標價由490元下調至480元，維持「中性」評級。
報告表示，港交所在推出新衍生產品上較新交所落後，旗艦恒生指數和恒生中國企業指數期貨和期權合約成交量自2018年達高峰後持續萎縮，認為港交所推出A股期貨產品是好開始，不過需要耐性等待流動性累積。
花旗指，新交所的衍生產品只有在元旦日暫停買賣，交易時間較港交所長，港交所需要解決休市日等問題，以獲取市場份額。
舜宇 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，舜宇(02382) 9月份的手機和車載鏡頭出貨量表現疲弱，料短期內其手機業務或仍面臨需求疲弱影響，而車用芯片短缺問題需時解決，惟相信待問題緩解後，有助於為明年的車載鏡頭業務增長設定一個較低的基數，維持對其「買入」評級，目標價291元，相當於2022財年預測市盈率的37倍。
該行解釋對舜宇估值基礎，予其2022財年的攝像頭模組業務預測市盈率達25倍，略高於同業，而手機攝像頭與其他模組製造平均預測市盈率為23倍，反映公司於同業的領先地位及潛在增長，另評估其車載鏡頭業務預測市盈率達75倍。
中電信 ~ 中金
中金發表研究報告，再次覆蓋中國電信(00728)，予「跑贏行業」評級，H股目標價3.68元，相當於今年預測市盈率11.7倍，以及預測企業價值對EBITDA約1.6倍。
該行指出，中電信受惠用戶規模與ARPU值雙提升，基礎電信業務提振；聚焦產業互聯網創新，有望受益於新基建浪潮與產業數字化紅利。此外，公司盈利充沛，有望穩定派息。報告稱，受惠5G規模商用及產業數字化紅利，中電信將迎來估值修復拐點。
中金表示，中電信具有雲網融合優勢，產互業務有望成為第二增長曲線，5G滲透率提升驅動移動ARPU值企穩回升。潛在催化劑包括5G驅動產業互聯網業務快速增長發展。
該行料中電信2021至2023年各年每股盈測分別27分、31分及34分人民幣，年均複合增長10.9%。
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