10月18日 大行報告
友邦 ~ 摩通
就友邦保險(01299)將在下月公布今年第三季業績。摩根大通發表報告，指由於中國消費恢復速度減慢，產品銷售增長只有單位數，亞洲貨幣疲弱，因此將友邦目標價削13%，由127元降至110元，維持「增持」評級。
摩通將友邦今年的新業務價值預測下調至32.61億美元，認為這將是一個較弱的表現，該行預測友邦今年第三季新業務價值為7.42億美元(按實質匯率計按年升5%)。該行指，友邦中國湖北分公司獲准開業，將會促進其在未來2至3年的銷售恢復。
安踏 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，將安踏體育(02020) 2021年、2022年和2023年的營業額預測分別下調4%、5%和6%，並將盈利預期分別下調7%、9%和11%，以反映由於疫情反覆和內地今年下半年宏觀經濟放緩而導致的行業需求減弱。
該行表示，下調安踏目標價由203元至185元，目標市盈率維持在2022年的40倍，維持「增持」評級。
大摩指保守地預測，第三季度安踏的零售銷售增長為10%，料旗下FILA的零售銷售增長為高個位數至10%。第四季度的趨勢只是輕微高於第三季度。全年計，該行預測安踏和FILA的零售銷售增長分別為22%和30%。
大摩發表報告，相信安踏股價15日內將升，發生機率為70%至80%，評級「增持」。
大摩指，之前建議在安踏公布第三季和黃金周銷售情況後建倉，但疫情的重新崛起、宏觀條件的減弱、以及高基數不會支持市場情緒。安踏股價在過去一個月中調整18%，認為市場已經將近期的風險過度推斷到長期，因此目前是收集安踏股票的好時機。在短期內，該行預計管理層不會調低全年的零售銷售目標。大摩指，安踏現價相當於2022年預測市盈率27倍，而2021年至2023年的潛在銷售年複合增長率為22%，盈利複合增長為28%。
內房股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指上周五(15日)，人行就第三季金融統計數據舉行新聞發布會。涉及與房地產行業相關的主要信息包括，人行預計在房價穩定後抵押貸款將恢復正常；一些金融機構對開發商的去槓桿化反應過度，暫停了一些開發貸款的再融資。人行在9月底與主要銀行舉行會議，敦促它們維持開發商的正常再融資，支持穩定和健康的房地產市場。
至於恒大(03333)方面，人行認為對金融系統的溢出效應是可控的，並指恒大只是個別案例，大多數開發商都在穩定營運，房地產行業整體是健康的。
大摩日前將內房行業觀點提升至「吸引」，並重申吸引看法，認為違約風險和房地產市場的疲軟已經在很大程度上被市場反映，內房股對政策放鬆作出反應的可能性變得更大，重申保利發展(600048.SH)、華潤置地(01109)、龍湖(00960)和融創(01918) 為行業首選。
大摩指出，考慮到融創不斷改善的資產負債表、在高端城市強大的資產流動性，以及估值吸引，預計融創將在政策寬鬆的趨勢下跑贏。
周大福 ~ 花旗
花旗發表報告，指在周大福(01929) 2022財年第二季的營運更新電話會議上，管理層在國慶黃金周繼續看到強勁的銷售表現，同店銷售和總零售銷貨價值分別按年增長26%和66%，主要歸因於婚宴帶動黃金產品及傳承系列的需求，及內地三、四線城市客戶對黃金需求增加。該行將周大福目標價由19.7元上調至21.3元，維持評級「買入」。
花旗指，管理層預計，2022財年內地收入將按年增長30%至40%，同店銷售目標調升至高單位數至低雙位數(原目標為低至中單位數)，開店數量由700間增加至1,000間。管理層表示，下半財年將開設更多自營店，主要位於商場，因受內地疫情反彈影響，商場開幕延誤，上半年開店計劃亦有所延後。
周大福 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，周大福(01929)於2022財年上半年的表現較該行預期為佳，但相信集團的增長將會放緩，並於下半財年有更高的風險，因料珠寶類負面的同店銷售表現，意味顧客的消費情緒疲弱。
該行表示，周大福就2022財年第二季的業務更新舉行了電話會議，並重申積極的店舖擴展計劃。該行預期，集團於2022財年上半年可錄43.8%的盈利增長，不過增長會於下半財年放慢至16.7%。
麥格理上調周大福目標價，由16元升至19.1元，維持「中性」評級，並調升集團2022財年及2023財年盈利預測分別19.2%及14.5%，以反映其店舖擴展計劃及收入增長預期。
中升 ~ 大和
大和發表報告，預計中升控股(00881) 第三季淨利潤按年增長約30%，重申該股「買入」評級，目標價由80元上調至86元。
大和預計奢侈品牌新車銷售今年按年增長12%，中高檔車銷售將會按年下跌1%，將中升今年收入預測下調16%，但由於新車銷售毛利率改善，將今年淨利潤預測上調17%。
大和表示，雖然新車短缺導致換車速度減慢，但中升的售車組合改善，銷售中有70%為奢侈品牌，中升也為小鵬汽車(09868)在今年底在深圳開設2間分店，明年初再開兩間；另其平治品牌電動車店也獲批在3個城市營運。
內地降準預測 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，人行於上周五舉行記者會，交代第三季資金及信貸情況，並回應了市場關心的房地產信貸，以及第四季貨幣政策的傾向。人行確認會放寬房地產信貸，以及維持流動性穩定，並繼續透過中期借貸便利(MLF)和公開市場操作(OMO)調控流動性。
該行指，上述的回應確認了早前政府將放寬房地產借貸以確保行業穩定的報道，但壓制發展商借貸的大方向不變，故相信未來金融機構仍會限制對發展商的貸款，特別是信貸情況較差的企業。
該行又指，9月份，內地房貸增長加速，惟新增人民幣借貸意外地放慢。近期反貪措施可能進一步拖慢整體信貸增長。此外，國家主席習近平近日在《求是》中撰文提到要進一步推動房地產稅立法和改革，該行料明年會有個別城市開始試點，但整體立法需時。
在通脹方面，人行預期PPI在今年第四季以及明年增長溫和，CPI增長維持在目標區間。該行調低人行今年降準可能性，在基礎情況下，預期內地今年餘下時間不會再降準。
粵投 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將粵投(00270) 2021年和2022年的盈利預測各削減約5%，以反映較高的煤炭價格和財務成本。目標價由15元下調至14元，評級「增持」，意味着2021財年的預測市賬率為2倍，股息率為4.5%。
周大福 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告表示，雖然對周大福(01929)增長前景充滿信心，但積極的催化劑可能已反映在目前股價中，因此該行下調對其投資評級，由「買入」降至「持有」，目標價由17.5元上調至18.2元，此相當綜合市盈率22.4倍(此前予20.4倍)。
該行指，由於納入公司較高的新銷售點而上調收入預測，但由於利潤率預期下降，所以將對周大福2022至2024財年的淨利潤預測略微下調1%至5%。該行表示，由於周大福增長主要由利潤率較低的黃金產品和批發業務驅動，因此降低了內地的核心營業利益率假設，以反映產品和業務組合表現低於預期。
太平洋航運 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，太平洋航運(02343)公布第三季經營更新後舉行了路演，管理層對今年第四季及明年需求看法正面，認為短期推動需求的因素包括美國的穀物出口回升；中國和印度增加煤炭進口；及美國對建築材料的需求增加。
管理層提到，在很多國家的經濟增長和刺激措施支持下，對明年的整體前景樂觀，並預料供應會進一步收緊，令乾散貨船運的長期前景正面。
大摩上調太平洋航運股份目標價，由5.68元升至6.65元，評級維持「增持」，並調升集團今明兩年持續盈利預測各34%，2023年則升31%，以反映費率在第三季表現勝預期及第四季預訂費率強勁。
報告稱，太航自9月下旬以來股價回落約18%，同期恆指升5%，料市場氣氛轉弱源於內地「電荒」對航運股帶來憂慮。該行料未來最少12至18個月乾散貨運上行周期持續，源於全球資本開支周期，供給側趨理性，以及新訂單風險相對較低等。
騰訊 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，將騰訊(00700)的目標價由650元降至630元，並下調其2021至2023財年盈利預測4%至6%，維持「買入」評級。另估計，騰訊第三季收入約1,448億元人民幣，經調整EBIT為384億元人民幣，當中假設移動遊戲收入增長10%，線上廣告收入增長14.5%。
該行認為，對於騰訊的催化劑包括恢復遊戲審批許可或當局放寬對線上媒體的監管，但估計公司的遊戲和廣告近期增長較低，對其第四季手機遊戲收入預測下調5%，部分由於延遲推出《英雄聯盟》手遊及流量變現的影響。此外，該行下調對騰訊的線上廣告收入預測2%，以反映進一步的宏觀和監管風向。
不過，該行認為內地監管環境應略有緩和，而對網絡遊戲的監管主要針對未成年人，騰訊作為遊戲的開發商和發行商，只要改善對未成年人的監控措施，當局應會恢復對其遊戲的審批許可，因此預料監管網絡遊戲對騰訊遊戲收入帶來中單位數的影響，而公司於國內外遊戲領域的長期增長潛力依然完好無損，最近正式推出《英雄聯盟》手遊便是一個好兆頭。
中資銅股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，由於需求穩定增長及繼續有供應憂慮下，預期銅價會保持在高位，但同時亦出現下行風險，原因包括中國的銅消費雖然穩定，不過近期限電及房地產市場收緊令工業活動放緩。另外，中國以外市場的能源成本上升，特別是歐洲，或會令銅消費增長放慢。
該行提到，銅仍為其大宗商品覆蓋下推薦的金屬之一，主因預期銅市在明年會繼續出現短缺，需求足以抵銷礦石供應的增加有餘。
滙豐研究上調今年銅價預測1%，明年則調升3%，以反映今年以來的平均價更高。該行又調整中資銅股目標價及評級，其中江西銅業(00358) 評級由「買入」降至「持有」，目標價由22.3元降至14.5元；洛陽鉬業(03993)評級維持「買入」，目標價由7.2元降至6.6元；五礦資源(01208)評級維持「買入」，目標價由6.5元降至5.1元。
滙豐環球研究發表報告，對中資銅股最新評級及目標價表列如下：
股份│投資評級│目標價(港元)
五礦資源(01208) │買入│6.5元→5.1元
洛陽鉬業(03993) │買入│7.2元→6.6元
江西銅業(00358) │買入→持有│22.3元→14.5元
聯易融-W ~ 中金
中金發表報告指聯易融-W(09959)公布第三季運營數據，整體交易量785億元人民幣(下同)，按年升48%，按季升60%，其中供應鏈金融科技解決方案處理的交易量740億元，按年升46%，按季升55%，9月單月更是突破300億元，帶動公司首三季整體交易量按年升42%至1,804億元。
報告稱，聯易融客戶數量快速增長且持續保持高質量。資產證券化業務交易量開始大幅回升。多級流轉、e鏈、國際業務增長依舊強勁。中金看好公司行業龍頭地位持續鞏固。考慮公司持續加大研發和營銷投入，下調2021及2022年盈測20%及15%，至分別3億及4.9億元。以明年預測市盈率57倍計，目標價降12.5%至14港元，維持「跑贏行業」評級。
招行 ~ 中金
中金發表報告指，招商銀行(03968) 將於10月22日披露第三季業績，預計招行季度營業收入按年增長13.6%，首三季營業收入按年增長13.5%至2,490億元人民幣。
在資產質量穩定情況下，報告預計招行撥備計提節奏穩中有降，延續上半年較去年同期信用成本節約的趨勢，預計第三季淨利潤按年增長16.1%，首三季淨利潤按年增長20.5%至923億元人民幣。
中金認為，招行在大財富戰略推進上持續深入，財富管理體系建設不斷完善，相關業務收入貢獻有望持續提升，推動長期股本回報率表現優於同業。中金維持招行盈測、H股「跑贏行業」評級和目標價90.59港元不變。
太平洋航運 ~ 中金
中金發表報告，指太平洋航運(02343)公布第三季度運營數據，小靈便型及超靈便型乾散貨船按期租合約對等基準的日均收入分別為24,350美元及36,270美元，對應按年增長204%及224%，較2021年上半年分別增長69%及99%。
考慮到公司因運費上漲而帶來的盈利增長空間，中金上調太航2021年和2022年盈測分別44%和40%，至7.03億美元和7.22億美元，維持「跑贏行業」評級。考慮到乾散即期運費的歷史波動較大，上調目標價11%至4.6港元，相當於今明兩年預測市盈率4倍及3.9倍；並預計公司派息比率將維持在50%以上，對應2021年股息收益率16.6%。
滙控 ~ 各券商
滙豐控股(00005)將於下周一(25日)公布今年第三季業績，由於資本市場波動令非利息收入受影響、內地宏觀經濟增長亦呈放慢，綜合3間券商預期滙控今年第三季經調整基準除稅前利潤介乎44.28億美元至50.92億美元，較2020年第三季43.04億美元，按年升2.9%至上升12.9%。
市場估計滙控信貸撥備情況改善，普通股權一級資本比率轉佳，料集團會宣布進行股份回購，以顯示對前景的信心；綜合4間券商料滙控於公布季績時將同時宣布介乎10億至25億美元的股份回購計劃，中位數為10億美元。
綜合8間券商列出對其投資評級及目標價：
券商|評級|目標價
星展|買入|62.4港元
高盛|買入|61港元
美銀證券|買入|55.36港元
花旗|買入|53港元
摩根大通|增持|52美元
瑞銀|買入|51.9港元
瑞信|中性|465便士(相當於約49.71港元)
摩根士丹利|與大市同步|48港元
港股精選 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指本港股市過去數周跑輸全球市場，監管不確定性帶來的陰霾持續，未有放鬆跡象。該行留意到「先沽後發問」的取態流行於市場，特別是本港房地產板塊。考慮本港市場估值吸引以及股價過度調整，基本面改善的特定板塊提供良好投資機會。
報告稱，留意到金融及公用板塊的投資機遇，它們均受嚴格監管及有政策支持。金融機構及本港辦公室收租股可受惠於內地進一步開放金融市場，鞏固香港作為內地與全球市場樞紐的角色。從地區而言，該行近期提升金融板塊的看法，由「中性」上調至「增持」；另在加快向綠色能源轉型下，近期「電荒」展現了公用股的機遇。
滙豐研究表示，近期市場上調對企業盈測，反映公司基本面及盈利能力改善。本港11個核心板塊之間，今年9月金融及公用板塊獲最大幅度盈測上調，這與該行就該兩板塊基本面改善的法不謀而合。相反，必需消費品板塊面臨風險最大，該行留意到9月每股分派預測下調幅度最大，達40%。地產板塊過去一個月亦有每股盈測最大幅度下調，達43%。
報告提出，對本港股票持「增持」看法，在金融、公用及地產板塊看到機遇，喜好股份包括交行(03328)、中銀香港(02388)、潤電(00836) 、中廣核電力(01816) 、京能清潔能源(00579)、置地公司及太古地產(01972)等，詳見另表。
滙豐研究發表報告，列出以下經板塊分析喜好股票：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
工行(01398) ｜買入｜7.1元
建行(00939) ｜買入｜8.8元
中行(03988) ｜買入｜3.9元
交行(03328) ｜買入｜6.2元
中銀香港(02388) ｜買入｜27.8元
東亞(00023) ｜買入｜16.8元
大新銀行(02356) ｜買入｜12.2元
大新金融(00440) ｜買入｜43元
港交所(00388) ｜買入｜564元
太古地產(01972) ｜買入｜27.4元
潤電(00836) ｜買入｜24.1元
中國電力(02380) ｜買入｜4.6元
華能(00902) ｜買入｜5元
中廣核電力(01816) ｜買入｜3元
京能潔源(00579) ｜買入｜3.2元
福萊特玻璃(06865) ｜買入｜46元
信義光能(00968) ｜買入｜18.8元
新特能源(01799) ｜買入｜25元
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筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
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